事件：

    8月7日晚公司发布半年报，上半年公司实现营业收入16.16亿元，YoY+1.95%，归母净利润2.43亿元，YoY+2.8%，EPS0.38元，扣非后归母净利润2.27亿元，YoY+2.05%。经营活动产生的现金流净额3.49亿元，YoY-23.61%。

    投资要点：

    印染主业小幅增长、非织造布及合同精机稳步推进，热电效益下滑上半年公司基本完成除钱江印染外的定型机油改汽工作，并升级定型机VOCs废气处理装置进一步治理废弃，下半年推进江东热电新增130t/h高温高压锅炉项目并全面实现定型机油改汽，围绕主业继续精耕细作，纺织印染主业实现营收14.76亿元，微增2.87%，毛利率27.30%，实现毛利4.03亿元，YOY+3.36%。但热电业务受煤炭价格上涨影响，实现电力蒸汽业务收入2.57亿万元，YoY-2.05%，毛利率下滑11.78pct至24.16%，完成利润总额6120.59万元，YoY-32.53%。非织造布推进“搬迁、改造、扩能”任务，预计2018年规模由现在1.2万吨扩充至3万吨，主攻合成革、汽车内饰、卫生材料等三大领域。合同精机已完成生产前各项准备并试生产，下半年开始可正常销售。

    印染龙头、长期受益于供给侧改革印染行业有高能耗、高污染的特性、且行业集中度仍较低，6月22日发布的《杭州市2017年大气污染防治实施计划》中，印染为整改的重点行业之一，到2021年，萧山地区印染企业数量将减少到19家，公司为印染龙头企业，规模、环保优势明显，有望长期受益于供给侧改革及行业集中度的提升。

    盈利预测及评级预计2017~2019年EPS分别为0.93、1.00和1.06元，对应8日收盘价14.17元PE分别为15.22X、14.14X和13.40X，估值较低且公司作为印染龙头长期受益于集中度提升，维持“推荐”评级风险提示1）：下游需求下滑、2）：原材料大幅波动

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