投资要点：

    公司公告：烟台工业园MDI一体化装置（60万吨/年）将于2017年8月8日停车检修，预计检修12天；在此期间，丁醇装置（25万吨/年）将同步检修。另外，新戊二醇装置（4万吨/年）受公用工程及更换催化剂影响，将于2017年8月15日开始停车，预计40天左右。烟台工业园其他石化产品装置正常生产。

    各厂家8月MDI挂牌价上调，万华烟台装置检修，MDI供应持续紧张。上海巴斯夫8月聚合MDI挂牌价上调3000元/吨；日本东曹纯MDI8月对中国最新美金报价上调350美元；东曹瑞安聚合MDI报价较前期上调1000元/吨；2017年8月15日起，或根据合同允许时间，陶氏将在北美所有市场分支对以下产品涨价0.08美元/磅：PAPITM/ISONATETM/ISOBINDTM。7月份以来，聚合MDI市场价均价约24800元/吨，远高于二季度均价22859元/吨，目前价格已达到26700元/吨，较两周前上涨近10%。万华烟台装置检修，供应持续紧张，MDI价格有望持续上涨。

    MDI行业寡头垄断格局不变，盈利中枢不断上移。目前MDI全球需求每年大约600万吨，增长速度约为7%，供给端每年需新增40万吨/年产能才能满足需求增长，虽然今年有中东沙特阿美和上海联恒新产能投产，但是产能利用率提升需要时间，实际新增供给有限，且未来几年几乎没有其他新增产能，全球超过20年以上老旧装置超过50%，不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局，有望长期保持高盈利。

    继续加大研发投入，专注高技术、高附加值的化工新材料产业。2017H1公司研发支出4.75亿元，同比提升70.15%。公司利用聚氨酯及石化项目所提供的原料，生产出TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI等产品。其中，珠海工业园一期项目近日正式投入生产，项目包括10万吨水性表面材料树脂、4万吨改性MDI；一期7万吨/年PC工业化装置开车在即，TDI、MMA、PMMA、DIB和TBA脱水等多项自主开发新产品技术正在工业化推进中。

    盈利预测及投资评级：MDI和石化产品盈利持续向好，六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2017-2019年EPS为3.28、3.52、4.37元，当前股价对应17-19年PE为11X、10X、8X。

    风险提示：MDI与石化产业链景气回升幅度不及预期；新业务拓展不及预期。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。