| 证券代码：600409.SH | 证券简称：三友化工 | 所属行业：化学原料及化学制品制造业 |
| 作者：刘宇卓 | 发布时间：2017-08-08 | 页数：9 |
附件： 三友化工：看好下半年行情 强烈推荐评级.pdf
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事件：
三友化工发布2017年中报：实现营业收入99.89亿元，YoY+36%，归母净利润9.62亿元，YoY+227%，EPS0.47元，符合业绩预告指引。其中，第2季度单季实现营业收入48.69亿元，YoY+26%，QoQ-5%，归母净利润4.52亿元，YoY+172%，QoQ-12%。
观点：
四大业务均处景气周期，看好下半年行情。2017年上半年，公司共生产纯碱174万吨，粘胶短纤27万吨，烧碱27万吨，PVC23万吨，DMC5万吨（其中自用1.65万吨）。
纯碱行业：供给收紧新增产能极少，地产后周期需求向好。1H2017国内纯碱产量1338万吨，YoY+5%，总产能3034万吨，产能利用率86%。纯碱价格自5月起反弹，截至目前累计上涨10%，目前重质纯碱市场价1700元/吨，轻质纯碱市场价1761元/吨，纯碱与原料价差也相应提高。近期纯碱企业例行检修较多，影响开工率提升；此外，夏季是传统生产的淡季，受气温影响，开工率通常在80%左右，而目前行业开工率已接近90%，显示供需格局向好。目前行业库存已降至25~30万吨，以轻质纯碱为主，重质纯碱库存极少。氯化铵价格低迷，制约联碱法企业开工率提升，加剧纯碱供给紧张局面。房屋新开工高增长，纯碱后周期需求向好，2017年上半年房屋新开工累计增速10.6%、房地产开发投资完成额累计同比增长8.5%，有望拉动纯碱2017年下半年至2018年上半年的需求持续好转。我们预计2017年下半年价格有望超过1900元/吨，较现价上涨12%。
粘胶短纤行业：供需结构向好。1H2017国内粘胶短纤产量165万吨，同比持平，总产能372万吨，产能利用率89%。粘胶短纤价格自6月起反弹，截至目前累计上涨9%至1.6万元/吨。供给紧缺，目前行业库存接近零，若考虑预售产品，行业库存为负。3季度是行业传统旺季，目前行业开工率在90%以上，产品供不应求。需求支撑强劲，2017年1~5月纺织服装、服饰业固定资产投资完成额累计值同比增速为9.8%。原料供应充足，预期未来原料价格较为平稳。棉花供需趋紧，有望对棉价形成支撑。我们预计2017年下半年价格有望超过1.8万元/吨，较现价上涨13%。
