投资要点：

    公司发布公告拟以3700万元收购PeonyPowerLimited持有的薇薇安谭75%的股权，获得VIVIENNETAM品牌在中国大陆地区的所有权。VIVIENNETAM是美国华裔设计师谭燕玉于1994年创立的高端女装时尚品牌，品牌风格以“融合东西”见长，采中华之精华，锐意创新，融入中国画的留白、写意山水、工笔花鸟，化作时尚元素，拥有广泛的忠实客户群体。

    VIVIENNETAM品牌在时尚界拥有高度评价，与多行业知名品牌保持跨界合作，在全球多个国家开设33家专卖店。VIVIENNETAM品牌持续多年受邀参加纽约时尚周，在国际时装界有较高知名度，且获得中外诸多明星喜爱。品牌诸多时装作品已被美国纽约大都会博物馆及英国伦敦维多利亚和阿尔伯特博物馆永久珍藏。同时，品牌与多个行业知名品牌有着跨界合作，如星巴克、微信、谷歌、摩托罗拉、迪士尼、文华东方酒店等，将时尚文化作为价值输出，打造品牌鲜活的生命力。VIVIENNETAM品牌目前在全球拥有33家专卖店，分布在美国、日本、香港、新加坡、菲律宾和泰国，全球渠道布局广泛。

    完成收购后，VIVIENNETAM品牌有望依托歌力思强大的运营能力，迅速打开大陆市场。1）开店方面，公司计划在2017年底在北京王府井开设第一家大陆地区专卖店，2018年计划开设15家店，以直营模式为主，整体店铺扩张速度要快于公司其他品牌；2）团队运营方面：

    品牌设计依然由VIVIENNETAM为核心的原有设计团队负责，运营团队公司将外聘在国际品牌运营方面有着丰富经验的专家负责；3）产品方面：设计风格将针对大陆客户进行年轻化、个性化的调整，定价方面品牌产品价格带较宽，主力产品与Laurel价格旗鼓相当，同时品牌还会开发出手工系列产品，该系列主要满足更高端需求，年轻化、个性化的产品辅之以较宽的价格带，有效覆盖更广阔的需求。

    公司全力打造中国高级时尚生态圈，做中国第一轻奢集团，本次收购为公司时尚集团战略强势揽入一员大将。公司经营自主高端女装品牌歌力思和唯颂，于2015年末陆续引入德国高级女装品牌Laurel、收购美式轻奢潮流品牌EdHardy和控股法国轻奢设计师品牌IRO，并购电商代运营百秋网络加强线上渗透，完善增值服务。本次收购VIVIENNETAM为集团纳入全新活力，多品牌时尚集团战略推进有条不紊，效果显著。主品牌ELLASSAY持续复苏态势，17Q1营收2.02亿元，同比增长13.85%，预计17H1增速将进一步提升；EdHardy为业绩增速带来持续驱动力，17年Q1开店数达到119家，未来三年计划增至300家，同时公司拟增持唐利国际10%股权，完成后将持有90%；Laurel开店提速，营收贡献加快，17Q1实现营收1860万元；IRO品牌17年已并表，并在上海开出首家店铺，未来将加速开店步伐；百秋网络增速强劲，已签约多家国际优质大牌代运营合作，未来公司线上运营能力将进一步增强。

    公司主品牌经营优秀，收购国际品牌丰富公司产品调性和品类，为公司注入持续发展动力，同时百秋网络为公司注入互联网思维，打造中国高级时尚生态圈目标坚定，维持“增持”评级。公司收购国际品牌丰富产品细分，EdHardy爆发增长，Laurel、IRO逐步拓展渠道，VIVIENNETAM蓄势待发，各品牌发展层次性推进。考虑到高端女装受益于消费升级回暖复苏，我们维持原有盈利预测，预计公司17-19年EPS为0.87/1.04/1.19元，对应PE为24/20/17倍。

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