事件：公司近日发布2017年中报，实现营业收入99.89亿元，同比增长35.99%；归属于母公司的净利润9.62亿元，同比增长227.48%；实现每股收益0.52元。

    四大主营产品均增长明显，有机硅亮眼。上半年公司四大主要产品均迎来增长，纯碱、粘胶、氯碱和有机硅相应公司净利润分别增长154%、136%、247%和1964%。纯碱和粘胶依然是利润贡献的主要来源。

    公司纯碱产能340万吨，粘胶产能50万吨，有机硅产能20万吨。正在建设中的20万吨差别化粘胶短纤预计将于明年上半年投产，届时公司粘胶短纤产能将达70万吨，不断受益规模经济的提升。

    业绩提升主要来自于景气周期的价格上涨。从量价来看，上半年业绩提升主要来源于四大主营产品同比价格的提升，周期性较为突出。

    纯碱、粘胶和PVC价格上半年前高后低，烧碱和有机硅表现出色，二季度价格环比继续增长。单季来看，二季度净利润4.5亿稍逊于一季度的5.1亿，主产品纯碱和粘胶二季度均价的下降是主要原因。

    三季度旺季将支撑全年业绩达新高。三季度是主要旺季，公司历年业绩在三季度均有出色表现，显示旺季对于公司业绩具备实际弹性。

    目前纯碱和粘胶均处于高开工率，供需紧平衡的局面。三季度旺季伴随国内各地的环保高压有望刺激价格进一步上涨。

    估值与评级。我们预计公司17-18年净利润分别为19.28亿元和21.36亿元，EPS分别为0.93元和1.04元，对应PE分别为13.80倍和12.46倍。维持买入评级，目标价15.50元。

    风险提示：旺季需求不达预期

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