事件：公司公布2017年中报业绩2017年上半年，公司实现营业收入16.16亿元，同比增长1.95%；实现营业利润3.54亿元，同比增长2.61%；归母净利润为2.43亿元，同比增长2.80%。二季度单季，公司收入同比下滑1.32%；营业利润同比增长6.24%；归母净利润为1.45亿元，同比增长3.38%。

    投资要点：

    受限印染定型机油改气收入增长有限，下半年产能有望恢复公司印染主业17H1收入受到印染定型机油改气影响增长较慢。一方面受限于排污权制约，公司无法进行产能扩张，整体产能依旧稳定在10亿米；另一方面，由于公司旗下各家印染企业陆续在17H1完成印染定型机锅炉油改气工作，部分工厂开始拆除油锅炉，这对公司产能形成一定限制。

    在两方面双重影响下，公司17H1印染主业收入微增2.9%。我们预计17H2在公司旗下子公司均完成技改之后，其产能有望恢复正常水平，对公司收入端形成一定改善。

    17H1浙江地区染费提价较少，下半年染料价格上涨+巡视组进驻浙江双重催化有望带动染费提升不同于其他地区，浙江地区17H1未出现大范围染费提价。由于整体需求影响浙江地区17H1染费并未出现大规模上调。公司仅是依靠自身技术产品优势在部分产品上进行了结构性调价，印染业毛利率基本保持稳定，印染业务毛利率上升0.1pp至27.3%。

    及巡视组进驻双重利好下，公司下半年染费有望有所提升。

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