核心观点：

    房地产开发，进入成长快车道16年公司实现商品房销售金额301亿元，同比增长65%；2017年公司计划实现销售金额500亿；中期计划2020年之前进入房企前20强。合理的城市布局是公司发展的前提条件，目前公司全国化布局初步形成，已进入全国大中型城市近20个，未售土地储备约1500万方。同时，公司聚焦高价值区域投资，坚定推进东进、南下战略，布局城市深耕力度不断增加，且积极把握行业并购机会，2017年通过并购拿地模式占比超80%。

    提高软实力，发挥民企管理优势产品力是蓝光发展未来业绩提升的关键保障，2016年公司产品转型战略成功落地，推出“雍锦系”、“公园系”两大改善型产品获得市场高度认可。17年7月15日，公司公布了名为“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法，明确了地产项目团队的跟投机制，完善了员工激励政策。进入地产白银时代软实力建设的重要性逐渐凸显，公司依靠自身优异的开发周转能力成长为区域龙头房企，而相较未来在全国范围的发展壮大，管理团队则更加关注企业整体运营效率的提升。

    预计17、18年的业绩分别为0.60和1.18元，给予“买入”评级。

    蓝光发展以地产开发业务为核心，以医药+3D打印及物业管理业务为辅助的模式，在公司完成上市之后将会迎来崭新的发展机遇。公司地产销售规模增速加快且利润率处于上升趋势，未来业绩将加速释放。三项业务对应的公司合理权益价值为271.8亿元，每股NAV约为12.15元/股，对应公司目前的股价的折价率为28.6%，高于行业整体平均水平。

    风险提示地产开发业务受到行业调控政策限制，费用规模扩张影响业绩增长。

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