事件：平安银行发布半年报，2017年上半年实现营业收入540.73亿元，同比下降1.27%。归母净利润125.54亿元，同比增长2.13%。

    不良贷款率1.76%，较上年末和一季度末增长2BP，净息差（年化）2.45%，较上年末下降30BP，较一季度下降8BP。

    点评：

    净息差收窄，但下降幅度有所降低。净息差（年化）2.45%，较上年末下降30BP，较一季度下降8BP。上半年平安银行负债端存款占比有所下降，而上半年同业负债成本较高，导致平安银行上半年年计息负债成本率增加29BP至2.42%。生息资产收益率则较上年末下降2BP至4.71%。负债端成本的提升及资产端收益率的下行导致净息差继续收窄，但降幅已经趋缓。

    资产规模稳步增长，贷款投放向零售业务倾斜。上半年平安银行总资产规模同比增长10.39%，较上年末增长4.7%。资产规模的增长推动上半年利息净收入在净息差继续收窄的情况下依然实现3.9%的同比增长。另外上半年的贷款投向方面也体现了平安银行对零售业务的重视，上半年末零售贷款（含信用卡）余额6570亿元，较上年末增长21.46%，零售贷款增量占比达98%。零售贷款（含信用卡）不良率1.28%，较上年末下降24BP。

    不良率上升2BP，但不良生成率下降。截止2016年末，不良贷款率1.76%，较上年末和一季度末增长2BP。但正常贷款迁徙率、关注类贷款迁徙率均较2016年有所下降。上半年不良贷款生成率约为1.35%，较去年有所下降。

    零售转型继续推进，零售业务贡献度提升。2017年上半年零售营业收入218亿元，同比增长36%，零售业务在营收中占比40%，较去年同期增加11个百分点，零售净利润占比64%，较去年同期提升35个百分点。

    投资建议：给予平安银行的发展前景，我们维持平安银行“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下滑导致，不良率大幅攀升；政策变动引发的其他风险。

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