■负债结构大幅调整：公司大幅调整负债结构，同业风险降低，但利息支付显著上升。截至报告期末，公司常备借贷便利减少使得向中央银行借款大幅下降41.21%，同业及其他金融机构存放款项余额54.8亿元，下降32.42%，拆入资金5.4亿元，增长94.36%，但由于基数较低风险不大；卖出回购余额44.68亿元，同比减少58.95%。同业存单发行量大幅增加171.8%至190.0亿元，由于同业存单利率目前较高，因此同业存单的发行大幅增加了公司的利息成本。

    ■资产规模稳健增长，经营效益持续提高：截至报告期末，资产总额1,404.87亿元，较年初增加105.05亿元，增幅8.08%；存款总额964.96亿元，较年初增加76.86亿元，增幅8.65%；贷款总额717.47亿元，较年初增加53.28亿元，增幅8.02%。公司大幅调整同业资产配�Z，存放同业款项减少5.5%，拆出资金减少35.67%，短期资金风险暴露大幅降低。同时公司大幅增加债券配�Z，以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产余额7.56亿元，大幅增长71.28%。2017年上半年，常熟银行贷款总额为717.47亿元，较年初增幅为8.02%，提升显著。报告期内，利润总额7.50亿元，同比增加0.65亿元，增幅9.42%。实现归属于母公司股东的净利润5.71亿元，同比增加0.43亿元，增幅8.16%；基本每股收益0.26元，较去年保持一致。

    ■资产质量持续改善，不良生成大幅下降：公司不良贷款率1.29%，较今年年初下降11bp；拨备覆盖率266.36%，较今年年初上升31.53个百分点，逾期贷款较去年年末下降1.24亿元，资产质量改善，核销处�Z规模相较于去年年末减少5.87亿元。

    ■监管达标良好，理财继续扩张：截至报告期末，资本充足率11.88%，存贷比74.35%，成本收入比36.88%，拨贷比3.44%。报告期内，公司发行理财产品125期，共募集资金517.52亿元，同比增长14.23%。

    报告期末，常熟银行理财余额为259.65亿元。

    ■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价13.80元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为12.1%、21.2%、29.5%，净利润增速分别为9.8%、13.0%、17.02%。

    ■风险提示：区域经济风险，金融市场风险，政策风险

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。