| 证券代码：002310.SZ | 证券简称：东方园林 | 所属行业：土木工程建筑业 |
| 作者：王鑫 苏多永 | 发布时间：2017-08-11 | 页数：6 |
附件： 东方园林：转型已见成效发展潜力可期 买入评级.pdf
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■事项：公司发布2017年半年度报告，实现营业收入49.84亿元，比上年同期增长70.79%；实现归属于上市公司股东的净利润4.68亿元，比上年同期增长57.40%，扣非后同比增长129.41%。实现EPS0.17元。
公司预告2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增加50%至80%。
■上半年营业收入实现快速增长，主营业务结构更加趋向均衡：2017H1公司实现营业收入49.84亿元（同比+70.79%），相当于公司2016全年营收85.64亿元的58.20%，收入大幅增加主要为公司PPP项目产值落地所致。从业务结构来看，市政园林、水系治理、固废处�Z、生态修复业务分别实现收入17.31亿元（同比+52.20%）、10.64亿元（同比+29.57%）、9.80亿元（同比+137.45%）、9.22亿元（同比+114.62%），固废处�Z及生态修复业务收入实现了大幅增加。上述四项业务占营收比重分别为34.73%（同比-4.24个pct）、21.34%（同比-6.79个pct）、19.67%（同比+5.52个pct）、18.49%（同比+3.77个pct），业务结构趋向更为均衡，体现出公司战略转型的成果。分季度来看，公司Q1、Q2分别实现营收12.29亿元（同比+63.39%）、37.55亿元（同比+73.36%），第二季度营收增速更为强劲。
■毛利水平同比进一步提高，出售子公司股权影响归母净利润实现更高增速：报告期内，公司综合毛利率达到31.94%，较2016H1大幅提高了2.82个pct，其中市政园林、水系治理、固废处�Z、生态修复业务毛利率分别为32.06%（同比+5.52个pct）、32.53%（同比-1.16个pct）、24.39%（同比+2.92个pct）、35.11%（同比+2.28个pct），市政园林业务毛利率提升较快。我们判断公司市政园林业务多为PPP项目，其施工部分毛利水平较高。期间费用方面，2017H1公司管理费用、销售费用及财务费用率分别为10.81%（同比+0.24个pct）、0.36%（同比+0.08个pct）、3.55%（同比-1.25个pct）。本期公司发生资产减值1.09亿元，较去年同期的0.23亿元增加较多，主要为计提的应收账款、其他应收款减值准备形成的资产减值损失。因报告期内公司出售了子公司申能环保60%股权，形成投资收益-1.22亿元，如剔除此项非经常性损益影响，则公司2017H1归母净利润或可达约5.9亿元（同比+130%）。公司2017H1净利润率为10.32%，同比降低1.19个pct；ROE（加权）为4.98%，同比提升0.33个pct。
