投资要点半年报亮点：1、资产质量改善明显：不良率、不良净生成双降；2、加快向零售银行转型，信用卡、消费及经营类贷款保持高增长。半年报不足：收入增速有所放缓，1Q17、1H7的营业收入同比增速分别为15.3%、12.3%。

    半年报概述。常熟银行1Q17、1H7的营业收入同比增速分别为15.3%、12.3%，拨备前利润同比增速分别为26.2%、15%，净利润同比增速为11.3%、8.1%。

    净息差环比下降8bp。净利息收入环比增速为1.5%，单季年化净息差为3.07%，环比下降8bp。生息资产收益率为5.33%，环比上升12bp；计息负债付息率为2.47%，环比上升22bp，计息负债成本率上升的幅度大于生息资产收益率，净息差缩小。

    资产负债结构分析：资产端结构变化不大，负债端发债替代同业。1、资产端：

    生息资产环比增加2.2%；贷款总额环比增加4.8%，其中企业贷款环比增长3.82%，个人贷款环比增长5.11%，贷款在生息资产中的占比增长1.28%；债券投资环比减少3.13%，占比下降1.85%；同业资产环比增长17.04%，占比上升0.6%，资产端结构变化不大。2、负债端：计息负债环比增长2.1%；存款环比增长2.6%，其中活期存款环比增长5.7%；债券发行环比增长了39.43%，占比提升了4%；同业负债环比降低了31.51%，占比下降了4.4%；负债端发债替代同业。

    加快向零售银行转型，个贷发力。个人贷款方面，信用卡增长最快，同比增长162%，较年初增长52%；其次为占比最高的消费经营贷款（36.4%）同比增长38%。对公贷款方面，新增贷款主要集中在电力、水利环境公共设施管理业等基建类行业，同比增长超60%；对公投放占比高的行业仍为制造业，占比总贷款27.9%，较年初占比下降0.09%。

    手续费收入大幅增长，投资收益有所下降。1H17的净手续费收入累计同比增加39.1%，单季环比增加3.3%，其中代理业务手续费同比增长76%、占比72%，为拉动手续费增长主因。净非利息收入同比增长24.3%，主要是手续费和佣金收入同比大幅增长32%。净其他非息收入累积同比持平，其中投资收益同比下降19%。成本收入比为36.88%，环比下降1.69%。业务及管理费用环比下降2.9%。

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