报告摘要：

    事件概述：8月9日公司发布2017年半年报，报告期内，公司实现营业收入30.63亿元，较上年同期增长16.90%；实现归属上市公司股东的净利润3.09亿元，较上年同期增长2.72%；基本每股收益0.21元/股，较上年同期增长5.00%。

    越南产能逐步释放，越南百隆贡献增长。越南百隆营业收入同比增长26.61%至9.94亿元，净利润同比增长25.31%至1.34亿元，主要原因是下游客户在越工厂开工率逐步增加和产能的进一步释放。同时东南亚地区对百隆纱线产品需求仍不断增加，公司对越南百隆长期发展信心强，目前越南百隆工厂A区50万锭，公司投资3亿美元分三年逐步完成越南百隆B区50万纱锭正式开工建设，预计未来越南百隆的贡献会进一步增加。

    毛利率下降和财务费用增长影响利润增速。公司毛利率18.37%，较去年同期下降1.79PCT，主要由于成本端棉花价格较去年大幅上涨，而公司色纺纱产品提价相对滞后。公司期间费用率10.40%，较去年同期增长1.61PCT，其中销售费用和管理费用分别为2.53%和4.85%，较去年同期分别下降0.52PCT和1.46PCT，但财务费用由-1495万上升至9235万，主要由于本期人民币升值而上年同期人民币贬值，汇兑损益相差较大，导致财务费用较去年同期增长3.59PCT。

    棉花采购恢复，公司经营活动产生的现金流量较同期下降。公司经营活动产生的现金流净额下降101.64%至-908万，主要由于去年上半年棉花价格波动导致采购量较小，而今年上半年棉价总体保持平稳，公司恢复对棉花的正常采购。

    预计2017-2019年EPS分别为0.43元、0.49元和0.57元，对应PE为14X、12X和11X，首次覆盖给与“增持”评级。

    风险提示：产能扩张不达预期；棉花价格波动风险；政策变动风险。

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