事件公司公布2017年半年报，营业收入176.06亿元，+34.16%；归母净利润6.72亿元，+20.17%；基本每股收益为0.49元。

    其中Q2收入98.97亿元，+34.52%，归母净利润4.16亿元，+0.71%。

    简评（1）空调业务占比大幅提升，同比大增近6成2017H1公司实现营业收入176.06亿元，+34.16%；Q2单季收入98.97亿元，+34.52%。主要原因公司空调业务持续高速增长，实现收入85.25亿元，+57.38%，收入占比大幅提高8.77个百分点，达到53.32%。冰洗业务增长稳健，实现收入66.69亿元，+10.38%。

    公司境内外收入增长均衡，内销业务主要受到空调产品销售提速影响，实现收入99.57亿元，+32.18%；海外销售，一方面整体集团海外布局有所收效，同时空调产品出口量+70.8%，推动海外收入增长30.34%，实现收入60.32亿元。

    综上，公司实现归母净利润6.72亿元，+20.17%。二季度实现归母净利润4.16亿元，+0.71%。

    （2）原材料压力依然明显，人民币汇率影响海外业务毛利水平原材料价格大幅上涨的滞后性影响依然明显，同时出口业务采取买断式，毛利率下行。2017H1公司整体毛利率为18.51%，同比下滑4.95个百分点。其中，Q2毛利率18.05%，同比下滑5.71个百分点。一方面，原材料价格对冰洗业务盈利能力影响更为明显，公司空调业务毛利率水平为20.07%，同比下滑2.64个百分点，冰洗业务毛利率水平为19.41%，下滑6.38个百分点；另一方面，受到人民币升值影响及采取买断式出口模式，海外毛利率为6.96%，同比下滑9.13个百分点。由于人民币上半年处于升值区间，2017H1人民币兑美元中间价升值2.52%，公司实现汇兑损失1758.46万元，去年同期由于人民币贬值，产生汇兑收益3701.77万元，全年预计在人民币继续保持上行趋势的情况下，汇兑损益科目还将持续影响同比数据。

    公司费用控制力度提升，同时空调规模提升带动费用率下降。

    销售费用率12.88%，大幅下降3.68个百分点，管理费用率2.89%，下降0.60个百分点。综上，公司H1净利润率3.83%，-0.44个百分点。其中，Q2净利润率4.20%。

    （3）海信日立中央空调价格优势助力高增速抢占中央空调市场份额海信日立贡献投资收益达到3.31亿元，带动整体投资收益+92.24%。公司参股海信日立49%，得益于中央空调的良好增长势头，上半年海信日立营业收入+56.92%，净利润+51.92%，海信日立中央空调价格优势助力高增速抢占中央空调市场份额。

    （4）汇兑持续影响整体盈利投资建议：预计2017-19年EPS为1.00/1.17/1.37元，对应PE分别15/12/10倍，给于“增持”评级。

    风险提示：海外市场不确定性增加，行业需求下滑；原材料价格不利波动；行业竞争加剧，市场景气度下滑。

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