事件：公司发布2017年半年度报告，实现营业收入40.67亿元，同比增长46.37%；归属于上市公司股东的净利润15.15亿元，同比增长56.76%。小幅超预期。

    投资要点：

    业绩大幅增长，受益行业持续景气2017年上半年，LED行业景气度高涨，下游需求旺盛，公司作为行业龙头最先受益，产能全部开满，产品供不应求。这一轮景气，源于全球芯片旧产能的迅速淘汰和LED产业持续向中国大陆转移，中国封装产值占全球58%，而芯片产值占全球仅为32%，国产芯片供不应求。这一状况将持续下去，直至国内主要芯片厂商新产能释放满足市场需求。

    下半年新增产能释放，龙头地位进一步巩固公司订购的新设备从2017年初开始逐渐到厂开始调试，下半年产能将得到有效释放。公司已经研发成功新技术对老设备升级，目前正在全厂推广应用，生产效率大幅提升20%。到2017年底或者2018年初，公司这一轮扩产完成后，外延片产量将从16年底的165万片/月提升到300万片/月以上，全球市场份额达到20%以上，龙头地位进一步巩固。

    化合物半导体业务有序推进，未来有望再造一个三安子公司三安集成电路投资30亿元的化合物半导体一期项目持续推进，已经向47家潜在客户提交样品，产品应用包括2G、3G、4G手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用低噪声放大器及其他无线通讯用单元等，其中11颗芯片进入微量产，其他客户芯片持续验证中。公司与GCS合资公司已经运营，逐渐拓展国外客户，进入大厂供应链。同时在美国和日本设立研发中心，研发化合物半导体新器件。化合物半导体市场潜力巨大，公司有望凭借化合物半导体业务实现营收倍增。

    盈利预测与投资评级LED行业持续景气，公司产能在下半年释放后实现产量倍增。我们持续看好公司LED和化合物半导体双业务发展前景。预计公司17-19年归母净利润分别为31.59亿元、42.77亿元和54.44亿元，EPS分别为0.78元、1.05元、1.34元，对应PE分别为25.43倍、18.78倍、14.76倍。维持“增持”评级。

    风险提示需求低于预期导致毛利率下降；新业务推进低于预期。

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