事件：公司发布2017年半年度报告，报告期内实现营业收入79.1亿元，同比增长19.5%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长217.3%，其中扣非净利润1亿元，同比增长426.9%。公司二季度单季实现归母净利润7807万元，同比增长301%，环比上升147%。

    业绩符合预期，产品涨价态势有望持续。草甘膦和有机硅产品盈利能力持续提升，带动公司业绩向好。上半年有机硅（DMC）不含税均价约16834元/吨，同比大幅提升50.4%；上半年草甘膦不含税均价约15424元/吨，同比大幅提升25%。部分产品提价带动公司盈利能力变强，报告期内公司综合毛利率同比提升1.74个百分点，同时由于营业收入变大，公司期间费用率同比下降0.76个百分点，致使净利润大幅提升。公司17年Q2实现归母净利润7807万元，环比上升147%，主要原因在于一季度公司计提约3900万元的坏账准备，而二季度没有相关资产减值损失。我们认为三季度公司产品价格将继续保持强势，下半年业绩值得期待。

    环保持续拉升草甘膦价格，产业链优势使公司受益于产品提价。在经过三年的价格低位后，草甘膦行业的低端产能逐步退出，而受转基因作物种植推广、跨国企业补库存周期来临和南美需求旺季到来的影响，供需面出现了改善，加之目前环保核查限制厂家开工，我们认为草甘膦行业进入景气周期。且草甘膦上游原材料甘氨酸产能约有45%集中在环保高压的河北省，受环保影响甘氨酸价格已相较于去年同期上涨57%，后续供应压力仍然较大，其价格有望继续上涨支撑草甘膦价格。公司控股子公司（75%）泰盛化工拥有草甘膦产能13万吨/年，为国内最大草甘膦生产企业，同时公司控股子公司宜昌金信（75%）拥有8万吨/年的甘氨酸的生产能力，产业链优势突出。

    有机硅盈利能力突出，磷化工有望回暖。环保压力压制有机硅企业开工，加之原材料金属硅及一氯甲烷价格同步上涨，DMC价格目前正在高位，后续仍将保持强势，盈利能力大幅提升。且公司是国内少数几家拥有“矿电化一体”产业链的磷化工行业龙头企业，报告期内湿法磷酸精制项目产能利用率明显提高，磷酸一铵和磷酸二铵市场行情有所回暖，使子公司宜都兴发业绩扭亏为盈，若后续磷化工行业景气度回升，公司也将率先受益。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.62元和0.78元，对应的PE分别为33倍、25倍和20倍，首次覆盖给予“增持”评级。

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