| 证券代码：002221.SZ | 证券简称：东华能源 | 所属行业：批发业 |
| 作者：马宝玲 | 发布时间：2017-08-15 | 页数：3 |
附件： 东华能源：受益LPG贸易量增加和宁波项目转固 推荐评级.pdf
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事件：
公司2017半年报：实现营业收入143.61亿元，同比+58.96%；归母净利润4.87亿元，同比+192.41%，EPS0.30元/股。公司预计2017年1-9月净利润7.30-9.12亿元，同比增长100%-150%。
主要观点：
1、17H1公司业绩同比增长192.41%，符合市场预期2017H1公司归母净利润4.87亿元，同比+192.41%，其中17Q2归母净利2.71亿元，同比+182.29%，环比+25.46%。业绩同比增长主因LPG销售贸易量增加和宁波项目转固。报告期内，LPG业务：实现销售收入112.09亿元，同比增长38%。其中：国内销售收入54.12亿元，国际贸易销售收入57.97亿元。PP业务：
张家港项目产销稳定，宁波项目于17年4月转固，贡献业绩。
2、专注打造烷烃资源综合运营平台优势。
公司是国内LPG贸易龙头，在上游货源把控，中游运输物流和码头仓储，下游终端等具有优势，同时积极探索LPG贸易话语权。随着北美长约货源问题的解决，17H1公司LPG贸易业务毛利率同比提升2.03个百分点，毛利润7.58亿元，同比+97.40%。
同时公司挺进液化气深加工领域，产业链延伸至下游PDH-PP。
3、“丙烷-丙烯-聚丙烯”全产业链有望推动业绩增长。
公司C3产业链具备规模和成本优势，公司现有PDH产能126万吨，聚丙烯产能80万吨。公司定增宁波二期66万吨/年PDH、曹妃甸一期66万吨/年PDH和曹妃甸80万吨/年聚丙烯项目获批，其中宁波二期PDH有望于2019年初投产。定增扩产将进一步提高公司业绩弹性，后续项目顺利推进有望推动业绩增长。
4、定增发行价12.70元/股，大股东增持成本12.97元/股。16年10月20日，公司以12.7元/股的价格非公开发行募集资金约29亿元，主要用于石化项目建设。16年7-9月，公司实控人增持3亿元，平均增持成本12.97元/股，彰显公司发展信心。
5、投资评级与估值：预计公司2017/18/19年EPS分别为0.68/0.80/0.94元，PE为17/15/12倍，维持“推荐”评级。
6、风险提示：国际油价大幅波动风险；下游需求不及预期风险。
