事件：

    公司公告，上半年实现营业收入44.79亿元，较上年同期增长18.09%，实现归母净利润3.74亿元，较上年同期增长37.05%。

    点评：

    玻纤产能释放，毛利率有所提升。受益于2条10万吨玻纤生产线的投产，公司上半年玻纤业务营收同比大增32.39%，由于国内风电装机增速趋缓，公司风电叶片营收同比下降12.19%，公司高压气瓶、高温滤材、先进复材、技术与装备同比增速均高于30%，公司整体营业收入增长18.09%；由于风电叶片调结构、调产能，重点开发大型号、低风速的叶片，风电叶片毛利率提升2.19pct，本期玻纤业务毛利率小幅提升0.56pct，其他业务毛利率提升较大，并带动公司整体毛利率提升3pct至28.93%；销售费用的提升主要由于运输费用的增加，职工薪酬的增加是管理费用增加的主要因素，对比去年同期汇兑收益1731万，本期产生汇兑损失1735万元，带动财务费用略有增加，但由于收入基数的增长，本期三费费用率均有所下降，期间费用率由去年同期的19.02%下降到17.63%；去年上半年收到政府补助11963万元，本期收到6107万元，导致本期净利率仅提升1.44pct至8.83%，小于毛利率的提升减去费用率的提升（下降相加）；本期公司扣非净利润同比大增49.64%，高于归母净利增速37.05%。

    玻纤景气回升，新增产能充分受益。受风电、基建市场回暖拉动，玻纤下游需求有回暖趋势，但新增产能投放速度较慢，预计全年国内新增产能70.7万吨，年内产能冲击不足35万吨，未来1-2年冷修产能较多，我们测算将高达90万吨，预计冷修产能要大于新增产能，总体来说供需格局良好。公司两条十万吨玻璃纤维生产线已于三月建成投产，公司产能扩大到85万吨左右，稳居国内第二大玻纤企业，上半年公司玻纤已销售34万吨，随着新增20万吨产能的释放，公司玻纤业务预计充分受益于本轮景气行情，全年玻纤业务高增可期。

    隔膜进展顺利，滤料取得突破，气瓶扭亏为盈。年产2.4亿平米锂电池隔膜两条生产线已安装完成，下半年有望投产，待明年初全部四条线建成投产后，预计每年贡献2.16亿元的净利润；中标大唐集团全部标段1亿元，标志高温滤料业务从水泥行业成功拓展到电力行业，随着环保政策趋严，高温滤料需求预计将会进一步增长；去年处�Z了低效资产、收缩部分产能后，本期气瓶业务已扭亏为盈，。

    财务预测与估值：预计公司未来三年EPS分别为1.01、1.32、1.63元，对应2017年21倍PE，我们认为除了公司主业玻纤产销两旺外，其他业务齐同并进，不断助力业绩高增，维持“买入”评级。

    风险提示：玻纤成本控制不如预期；叶片需求不及预期。

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