事件公司发布2017年半年报。2017H1公司经营业绩继续高增长，营业收入6.25亿元，同比增长18.13%；营业利润1.52亿元，同比增长12.72%；归母净利润1.29亿元，同比增长10.20%；扣非归母净利润1.25亿元，同比增长7.46%。其中2017Q2实现营业收入3.17亿元，同比增长17.40%，归母净利润0.59亿元，同比增长3.46%。

    简评（1）直营收入同比增加24.10%，推动2017H1销售额双位数增长。2017H1公司实现营业收入6.25亿元，同比增长18.13%，主要贡献来自直营店铺经营效益提升。随着去年以来公司不断调整品牌终端渠道，关闭低效店铺，同店销售提升显著。2017上半年公司扩大主品牌玖姿直营店铺比例，新增12家直营店，其中11家加盟店转为直营店，推动直营收入同比大增24.10%达到3.14亿元。另外加盟收入同比增长9.18%达到2.31亿元。线上销售额受新品牌安娜寇刺激实现7940.62万元，同比大增26.21%。

    （2）玖姿店铺数转增，新品牌继续强势增长，除斐娜晨外均实现盈利。从各品牌来看，玖姿店铺调整已经到位，2017上半年终端数转增，净开店达13家，店铺合计643家，销售回暖势头趋稳定，实现营收3.89亿元，同比增长5.89%。尹默渠道内部进行调整，5家直营转为加盟，上半年净关店8家至合计80家，营业收入1.04亿元，同比增长10.99%。其他新品牌快速增长势头不减，安正、摩萨克与斐娜晨店铺分别新增3家、减少2家、新增8家，营业收入分别为4060.29万、2013.15万、4018.78万元，同比大增48.61%、31.47%、96.05%。尹默、安正、摩萨克上半年均已实现盈利，斐娜晨处于快速开店期，今年有望实现盈亏平衡。同时根据我们测算，玖姿、尹默、安正、斐娜晨同店增长分别实现约5%、6%、15%、15%。

    另外上半年公司新增专属线上品牌安娜寇，试水柔性供应链，经营效益良好，实现营业收入2846.12万元，毛利率48.53%，并且已经实现盈利。

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