事件：

    公司公布半年报：上半年实现营收3.2亿元，同比降11.4%；实现归母净利润9993万元，同比降13.9%，EPS为0.18元。其中Q2实现营收1.8亿元，同比降15.2%；实现归母净利润5305万元，同比降29.3%。

    公司预计2017年1~9月归母净利润变动幅度为-30%~10%。

    投资要点：

    云南旅游市场整治及旅行社政策调整，造成公司索道和演艺客流下滑。

    2017年以来，云南省加大了对旅游市场不规范行为的整治工作，并出台了系列监管措施。尤其是今年3月，省旅委发布了被称为史上“最严治理措施”的22条整顿措施，规定了旅游购物、导游、景区管理等诸多内容。在此背景下，公司索道和演艺项目客流受到一定程度影响。

    团客占比较高的云杉坪和印象丽江游客量下滑明显。公司三条索道共接待游客166万人次，同比下降8.1%。大索道、云杉坪和牦牛坪索道分别接待117万人次、43.2万人次和5.6万人次，同比分别降3.5%、降22.7%和增68.5%。印象丽江共接待游客51万人次，同比降32.7%。

    公司经营主力仍为索道业务，其贡献公司上半年59%营收比重和71%毛利比重。索道业务上半年实现营收1.87亿元，同比降10.6%；毛利率同比降0.77PCT至88.23%。印象丽江实现营收5332万元，同比降34.6%；实现净利润1975万元，同比降47.2%。整体看，公司索道业务受到整治冲击较小，但演艺项目因团客占比较高，在受到旅游整治影响同时受到同类项目竞争加剧影响，客流和利润下滑幅度较大。面对不利局面，公司积极通过大索道和演艺项目联票、加大对散客营销等措施来减轻影响。

    酒店板块同比减亏268万元。公司酒店板块（包含洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店和5566商业街）上半年实现营收4158万元，同比降2.2%；经营亏损1547万元，同比减亏268万元；板块毛利率同比提升5.15PCT至57.57%。公司酒店板块定位相对高端，经营受到旅游整治影响较小，毛利率同比提升，处于持续减亏状态中。

    积极布局大香格里拉生态旅游圈。自2016年以来，公司积极参与对外投资项目，曾参与航空旅游项目，与日喀则旅游局签订合作开发协议、收购云杉坪、联合开发运营雪域扎西宾馆项目、参股丽江裸美乐生态文化旅游公司等。公司积极与各地政府和企业合作，抢占优势资源，延伸拓展滇川藏大香格里拉生态旅游圈，体现强劲外延发展势头。

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