事件：

    8月16日公司发布2017年半年报和对外投资公告，报告期内公司实现营业收入38.52亿元，同比增长57.79%；归属于母公司净利润3.39亿元，同比增长51.49%；基本每股收益0.302元，同比增长40.47%。

    2017年8月14日，公司董事会通过《关于公司控股子公司投资建设负极一体化基地项目的议案》，控股子公司宁波杉杉拟以自有资金和自筹资金38.07亿元投资建设年产10万吨锂电池负极材料项目，经测算，项目IRR为21.64%投资要点：

    锂电池正极材料快速发展，带动业绩高增长。报告期公司业绩稳定增长，实现营业收入38.52亿元同比增长57.79%；归母净利润3.39亿元，同比增长51.49%，业绩增速符合申万宏源预期。业绩增长的主要原因为2017年上半年正极材料收入、利润大幅增长所致。2017年上半年公司正极材料实现营业收入21.10亿元，同比增长90.65%，占营业收入的54.78%；归母净利润2.28亿元，同比增长166.57%，正极材料产能规模扩大，高端产品销量增长的同时生产成本下降，带来高利润增长。公司高端钴系列产品占据绝对市场优势，已进入苹果、华为供应链。NCM532、NCM622产品销量占比不断提升，三元前驱体产能新建项目预计2018年内建成，配套三元产品，提升产品毛利率。

    拟投资38亿元建设负极材料产能，打造全球最大负极材料生产基地。8月14日公司董事会通过《关于公司控股子公司投资建设负极一体化基地项目的议案》，控股子公司宁波杉杉拟以自有资金和自筹资金38.07亿元投资建设年产10万吨锂电池负极材料项目，其中石墨化和碳化工序5万吨，望打造全球最大负极材料生产基地。该项目从原材料加工、生料加工、石墨化、碳化到成品加工一体化生产线，有效降低成本，以提高公司负极材料毛利率和核心竞争力。

    分布式电站并网有序运行，积极布局储能项目。2017年上半年公司能源管理业务实现营业收入4.98亿元，归母净利润2766.97万元，主要系尤利卡分布式电站并网运营及光伏屋顶系统销量大增所致。

    2017年上半年，尤利卡实现15个分布式电站合计39.02MW并网，电站运营有序进行。江苏杉杉完成200MW储能招标工作，并在北京、天津、江苏等地陆续开展工商业园区的大型“削峰填谷”储能项目，储能项目有望对公司未来业绩产生积极影响。

    上调盈利预测，维持“增持”评级不变：我们上调公司盈利预测，预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.81亿元、8.35亿元和9,89亿元（原2017-2019年归母净利润分别为6.06亿元、7.36亿元和8.54亿元），对应的EPS分别为0.61元/股、0.74元/股和0.88元/股，公司当前股价对应的PE分别为35倍、29倍和24倍。维持“增持”评级不变。

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