投资要点半年报增长107.59%（同口径可比增长52.75%），符合预期：公司发布2017年半年报，报告期内公司实现营业收入15.61亿元，同比增长8.97%；实现归属母公司净利润3.37亿元，同比增长52.75%（收购的同一控制人旗下华乐光电用做N型电池厂房，16H亏损0.58亿元。考虑合并调整影响，业绩同比增速107.59%，调整后扣非增速68.99%）。对应EPS为0.19元。其中2季度，实现营业收入9.06亿元，同比增长18.60%，环比增长38.29%；实现归属母公司净利润2.04亿元，同比增长86.63%，环比增长52.81%。2季度对应EPS为0.12元。此前公司业绩预告，半年度业绩增幅40%-60%，本次业绩处于中值偏上位置，符合预期。考虑到电表在手订单充足，电站规模持续扩张，全年预计增幅59%以上。

    分布式电站龙头，规模持续扩张至1.1GW，同比增长160%：上半年公司分布式电站规模持续扩张，新增并网193MW，期末累计装机1124MW，16年上半年期末并网容量仅560MW，同比大幅增长。上半年光伏电站发电6.5亿kWh，贡献收入5.3亿元左右，毛利润3.94亿元，测算净利润2.6亿元左右，同比增长160%。毛利润、净利润占比分别达到64.6%、约77%，贡献主要业绩增长。公司电站主要集中在中东部，其中江苏地区207MW、安徽地区438MW、山东地区221MW、河南、河北、辽宁地区合计123MW、内蒙古地区集中式电站135MW。截至上半年期末公司设计、在建规模超380MW，预计下半年将逐步建成并网，年底电站规模有望达到1.5GW。

    海外、南网发力，电表业务收入同增17%，超预期；订单充足，下半年交付同比仍将快速增长：上半年公司电表业务收入7.4亿元左右，较去年同期的6.3亿元，同比增长了约17%，超预期。主要是因为海外和南网业务发力。其中海外业务上半年实现收入2485万美元，同比增长1203.75%。

    电表业务总体毛利率约27%，较去年32%的毛利率略有下滑，主要是因为海外毛利率略低，同时产品结构的调整，整体贡献利润0.7亿元左右，同比持平。订单方面，1）上半年公司参与的国网、南网、及南网广东等省网公司招标活动，合计中标7.39亿元，列同行业前茅，将集中在下半年陆续交付确认收入。2）海外在手订单高达近5000万美金，大部分将在下半年完成交付。下半年合计电表订单交付量将较去年下半年的8.1亿元保持快速增长。

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