事件：公司发布2017年中报，实现营业收入12.17亿元，同比增长27.56%，实现归母净利润0.95亿，同比增长82.61%，扣非归母净利润0.96亿，同比增长124%，同时对2017年1-9月的业绩进行指引，实现归母净利润1.5亿-1.8亿，同比增速90%-130%，大超预期。

    受新老产品结构性升级的影响，公司量价齐升的逻辑正在逐步验证。涡轮增压业务+进排气歧管销量的提升，为公司带来稳定的收入增长。中报更靓丽的是，毛利率大幅提升。新老产品整体业务的毛利率从23.33%提高到26.47%，同比增长3.12个百分点，尤其进、排气歧管业务，由于单价更高的高镍歧管销售占比逐步提高，所以净利率提升4.41的百分点，涡壳毛利率提升3.15的百分点。目前公司排气歧管、涡壳的毛利率水平分别为26.2%和21.5%，弱于行业平均水平，我们认为下半年乃至明后年的毛利率还将持续上升，预计2017-2019年毛利率水平可平均达到27.8%、28.6%及28.9%，这两年将是公司明显的快速增长期。我们重申公司未来的2条增长路径：一是传统水泵产品和进、排气歧管产品整产品结构的升级，从普通铸铁件到高镍件，从机械式水泵到离合器电控开关水泵、电子水泵，带来毛利率的改善，二是新产品涡轮增压壳体和排气歧管结合体迅速放量，步入利润释放期，量价齐升。

    控股股东不断增持，增持均价目前倒挂，提供安全边际。公司控股股东宛西控股、实际控制人从2016年10月份至今持续增持。2016年10月增持376万股，增持均价在15.14元，增持比例1.13%，2017年7月增持266万股，增持均价13.875元，增持比例在0.797%。2次增持后，宛西控股及实际控制人孙耀忠合计持有公司股份13,259万股，占公司总股本的39.7217%，仍为第一大股东和实际控制人。

    上调盈利预测，维持买入评级。我们预计公司2017-2019年可实现营业收入2,721百万元、3,468百万元及4,050百万元，实现净利润229百万、321百万及393百万元，同比增长112.32%、40.17%及22.43%，上调净利润幅度分别为21%、28%及25%，对应EPS分别为0.69、0.96及1.18元，对应估值为22倍、16倍及13倍。

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