投资要点业绩概要：公司发布2017年半年度报告，报告期内公司实现销售收入48.39亿元，同比增长47.19%；归属于上市公司净利润1.89亿元，同比增长30%，折合EPS为0.42元。去年同期实现归属于上市公司净利润为1.46亿元，EPS为0.32元；二季度业绩环比改善：公司二季度单季实现归母净利1.24亿元，环比一季度增长90%，折合EPS为0.28元，环比一季度增长86.67%。报告期内公司生产钢58.13万吨，同比增长1.57%，生产钢材101.2万吨，同比增长4.24%；销售钢材101.95万吨，同比增长5.04%。结合半年报数据折算吨钢售价4746元，吨钢成本4208元，吨钢毛利538元，同比分别上升1359元/吨、1221元/吨和139元/吨；产品结构调整提升盈利水平：随着钢铁行业整体景气度回升，目前钢铁企业开工率已接近阀值，高盈利状态也已维持三个多月，从目前已公布的钢铁上市公司半年报业绩来看，大部分钢铁企业盈利均大幅改善。而特钢行业供需格局相对稳定，整体价格弹性较小，公司主要通过调整产品结构来提升盈利水平。一方面适度减少了弹簧扁钢、碳结钢、低结合钢等低端品种的生产，而提高汽车用钢、锅炉管坯、油田用圆钢、高合金钢等关键品种的销售，SKF、FAG等高端用户直供比例达到84.43%，同比增长10.6%，创历史新高；另一方面，公司产品逐步向高端、延伸加工方向渗透，上半年合计开发新产品合计14万吨，轮毂轴承钢、连铸轴承钢等11项产品通过第二方（用户）认证，其中高档轮毂轴承钢取得进展，实现批量供货；原料成本波动抬升生产成本：受电弧炉投产预期及环保政策趋严影响，电极价格从年初至今上涨6-7倍，而合金价格在供需偏紧格局下也呈波动上涨态势，原材料价格大幅抬升了公司生产成本，营业成本同比增幅达47.95%，略高于营业收入增长幅度。此外，利息支出大幅增加直接导致财务费用同比上涨248%，间接导致销售利润率同比下降0.61个百分点至4.56%；下半年铁路建设及汽车需求：公司主要产品下游集中在铁路和汽车行业，铁路方面，2017年计划完成投资8000亿元，全面完成国家下达的固定资产投资计划，投产新线2100公里、复线2500公里、电气化铁路4000公里。汽车方面，7月份汽车销量环比略有下降，同比呈增长态势，1-7月汽车产销同比增幅比上半年略有提升，同时考虑到汽车行业三季度属于传统旺季且汽车购置税优惠确定明年取消，下半年汽车产销有望延续偏强格局；投资建议：公司作为国内领先的特钢企业，其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外，随着产品结构不断升级，在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固。在宏观经济运行稳健、制造业景气度持续回暖背景下，公司业绩将持续改善。预计公司2017-2019年EPS为0.87元、0.96元及0.99元，维持“增持”评级；风险提示：利率上行过快；原材料价格大幅波动。

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