事件：公司发布半年报，2017年上半年实现营业收入31.37亿元，同比增长100.38%，归属上市公司股东净利润3.64亿元，同比增长488.80%，经营活动产生的现金流净额3.15亿元，EPS0.60元，加权平均净资产收益率14.32%。

    公司是国内资源综合利用、经济循环式化工企业，募投项目有望加强公司一体化能力。公司是一家资源综合利用型、经济循环式化工企业，截至2017年6月30日，公司主要产品的产能规模分别为：230万吨焦炭、30万吨煤焦油深加工、22万吨炭黑、10万吨苯加氢、10万吨甲醇、6万吨白炭黑、1.5万吨对甲基苯酚、1万吨山梨酸及山梨酸钾。公司募投项目为50万吨/年煤焦油加氢精制项目和5*4万吨/年高性能炭黑项目。两个项目总投资为15.98亿元，使用募集资金9.76亿元。募投项目有助于公司消化前端工艺流程产生的煤气等，提升煤气的使用价值，同时使得炭黑的产能提升和品质增强，加强公司整体竞争力。

    募投项目建成后，公司炭黑产能将达到42万吨。

    焦炭贡献了大约一半的毛利，仍看好焦炭对公司业绩的贡献。焦化行业集中度不高，属完全竞争市场。近年来，随着国家一系列淘汰落后产能、提高准入门槛等政策的制定和实施，焦化行业逐渐进入规范发展的轨道。根据《焦化行业“十三五”发展规划纲要》，焦化行业“十三五”期间的总体目标是转型升级、做精做强。焦炭具有一定的周期性和区域性特点。其受宏观经济、钢铁行业景气度、供求关系影响较大，具有周期性特征。2011年末至2015年末，受到钢铁行业下游整体需求乏力的影响，焦炭行业进入了一轮弱势行情。2016年以来，随着钢铁价格的回升，焦炭价格也有所反弹。国家统计局数据显示，2017年1-5月全国粗钢产量34683.3万吨,同比增长4.4%，国内焦炭产量18282万吨，同比增长3.7%。从区域分布上看，山西省和河北省是我国前二大焦炭、钢铁生产地，山东省是焦炭生产和消费大省，产能全国第三位。根据我们的模型测算，今年公司毛利大约一半来自于焦炭，我们认为在目前钢厂利润进一步上升的情况下，焦炭的价格难以下跌，焦炭和焦煤的价差空间有望维持，看好焦炭对公司业绩的贡献。

    炭黑行业马太效应逐步显现，轮胎市场回暖对行业形成支撑。近几年，国内炭黑行业集约化发展趋势日趋明显，规模小、能耗高、质量差的企业逐渐被淘汰，而技术先进、节能环保、有循环经济模式的企业的发展前景良好。

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