事件：

    公司发布2017年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入12.17亿元，同比增长27.56%，归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，同比增长82.6%。同时，公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润1.49-1.80亿元，同比变动幅度90%-130%。

    投资要点：

    产品结构改善，毛利率稳步提升：公司主营为汽车发动机水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体等产品的生产与销售。2017年上半年实现净利润增速远高于营收增速，超出市场预期，主要原因在于公司产品结构改善，附加价值较高的产品占比提升以及规模效应导致的主营业务成本、期间费用占比降低所致。分产品来看，发动机水泵是公司收入的重头，上半年实现营收5.23亿元，同比增长15%，占收入比重42.98%，毛利率29.39%，比上年同期提升2.65个百分点；排气岐管实现营收4.7亿元，同比增长39.79%，受附加价值高的高镍排气岐管占比提升的影响，毛利率提升较高，比上年同期提升4.41个百分点达到26.22%；涡轮增压器壳体实现同比增速73.23%大幅提高，营收1.49亿元，占比提升至12.2%。总体来看，公司在巩固发动机水泵主导地位的同时（市占率26.5%），在高附加值和高技术含量的电控开关水泵、电子水泵、高镍排气岐管、涡轮增压器壳体等方面均取得了良好的成效。

    募投项目迎来产能释放期，业绩有望稳定增长：2015年5月，公司非公开发行股票募集资金投资于年产150万只涡轮增压器项目及郑州飞龙年产300万只汽车零部件项目（一期），2016年公司涡轮增压器壳体销售65.8万只，2017H1我们预计公司涡轮增压器壳体销售42.4万只，而涡轮增压器能够有效提升发动机燃油效率，在节能减排大趋势下，渗透率有望进一步提升。目前公司涡轮增压器处于产能释放期，业绩高速增长，有望成为公司业绩增长的另一动力。公司发动机水泵产能预计765万只，排气岐管产能预计425万只，根据2016年销量测算产能利用率均基本处于满产状态。随着郑州飞龙年新建项目达产后，将有望形成850万只水泵产能，另外随着电控开关水泵、电子水泵等附加值高的产品渗透率的提升，能够带动公司水泵产品业绩平稳增长。

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