| 证券代码：000937.SZ | 证券简称：冀中能源 | 所属行业：煤炭开采和洗选业 |
| 作者：衡昆 | 发布时间：2017-08-17 | 页数：6 |
附件： 冀中能源：双焦业务有望持续释放业绩弹性 增持评级.pdf
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■事件：2017年8月17日，公司发布2017年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入102.27亿元(+82.02%)；归属上市公司股东的净利润5.71亿元(+6128.65%)。
点评：
■二季度与一季度业绩基本持平，符合预期：公司二季度归母净利实现2.86亿元（+0.35%），其中主营收入实现51.48亿元（环比增1.36%），主营成本实现38.24亿元（环比增3.45%）。
■煤炭价格回升，公司业绩弹性释放：受益供给侧改革带动煤炭价格回升，公司2017年中报业绩实现同比61倍增长。公司2017年1-6月商品煤综合售价593.68元/吨（+81.79%）。其中：原煤平均售价为271.56元/吨（+68.16%）；洗精煤平均售价为963.93元/吨（+101.33%）；洗混煤平均售价为262.93元/吨（+83.09%）。考虑前期剥离亏损资产之后，公司轻装上阵，未来业绩弹性或将继续释放。
■需求良好，煤炭产销量双升：由于2017年上半年煤炭主要下游行业需求均超预期，加上限产政策放开，公司煤炭产销双升。从量上看整体符合预期，预计未来公司产能将继续稳定释放。其中，公司2017年1-6月煤炭产量实现1473.69万吨（+13.42%），销量实现1408.33万吨（+8.44%）。分煤种看，公司2017年1-6月洗精煤产量实现681.23万吨（-8.25%），销量实现694.95万吨（-5.73%）；洗混煤产量实现260.9万吨（+31.18%），销量实现242.18万吨（+45.33%）；原煤销量实现322.76万吨（+47.05%）。
■焦炭业务可圈可点，未来有望继续贡献业绩：受益2017年焦炭价格连续提涨，未来公司焦炭板块值得期待。据Wind数据，截止8月17日，唐山二级冶金焦价格报收2000元/吨，同比增73.91%。从均价角度，2017年度唐山二级冶金焦价格均价达到1784元/吨，较2016年度均价提高49.48%。从量上看，2017年1-6月公司焦炭产量实现67.21万吨（+53.48%），销量实现67.74万吨（+58.09%）。考虑目前焦炭库存处于低位，加上焦煤价格上涨对成本形成的支撑以及钢价高企，未来公司焦炭板块值得期待。
■投资建议：预计2017-2019年公司归母净利为15.77/18.13/18.55，对应EPS分别为0.45/0.51/0.52元/股。考虑煤炭板块整体景气回升。
给予“增持-A”评级，折合20XPE，6个月目标价8.92元。
■风险提示：煤炭价格大幅下降，焦炭价格大幅下降T
