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现代制药:下半年威奇达有望贡献弹性 强烈推荐评级

证券代码:600420.SH 证券简称:国药现代 所属行业:医药制造业
作者:张金洋 发布时间:2017-08-18 页数:10
附件:现代制药:下半年威奇达有望贡献弹性 强烈推荐评级.pdf

    事件:


    现代制药发布2017半年报,2017年上半年公司实现营业收入45.80亿元,同比下降0.05%;归属于上市公司股东的净利3.57亿元,同比增长23.27%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3.54亿元,同比增长410.59%。实现EPS为0.32元。


    公司2017年Q2实现营业收入22.12亿元,同比下降8.30%;实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长5.76%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润2.00亿元。


    公司同时公告拟投资建设新型制剂产业战略升级项目,预计投资金额14.5亿(固定资产13.3亿,流动资金1.2亿),产能55亿片/粒/袋/瓶。生产产品包括抗高血压、调脂等心脑血管药物、抗抑郁药物、积雪苷系列产品及口服头孢类固体制剂,涉及的治疗领域均为重大疾病,市场前景广阔。预计达产后贡献收入约29.8亿元。


    公司公告董事会第五次决议公告,审议并通过了《关于制定公司的议案》,明确战略定位为“一体两翼,形成以化学制药工业为主体,生物制药和大健康业务为两翼的三大业务格局。”,明确战略目标“成为创新驱动型的,国内领先、国际知名的跨国制药企业。”观点:


    1、原现代制药业绩大幅改善超预期,重组子公司下半年有望发力公司上半年营收45.80亿元,同比下降0.05%,归母净利润3.57亿,增长23.27%,业绩超预期。Q2业绩1.97亿,扣非后业绩2亿。一季度业绩1.60亿,二季度业绩1.97亿,提升明显,且符合我们的预期。重组公司业绩并表2.06亿(业绩承诺完成率小于50%),老现代业绩1.57亿(已超过去年全年1.35亿水平,改善明显),海门、中联大幅减亏。


    公司收入端与去年上半年持平,略有下降。我们拆分主要子公司的收入(合计36亿,收入占比合计接近80%)可以看出天伟、致君、一心三家子公司收入端略有下滑。但我们认为影响最大的还是由于威奇达(18亿收入规模),原料药尤其是抗生素原料药方面,二季度有一定限产保价因素,整体供给端收缩,产能有一定调整,故在提价的情况下,收入端增速没有体现。


    东兴证券财报点评现代制药(600420):海门中联大幅减亏业绩超预期,下半年威奇达有望贡献弹性从重组并表公司的情况来看,17年上半年重组公司业绩承诺完成情况略低于预期,除致君制药、芜湖三益、汕头粉针剂公司之外,其余子公司达成情况均低于50%,合计并表业绩2.06亿,整体完成情况低于50%。


    其中威奇达完成36.16%略低于预期,符合我们之前原料药产能调整的判断。下半年重组公司有望发力,完成业绩承诺并贡献2.7亿业绩。


    从老现代原有控股子公司的情况来看,天伟净利润1.06亿(2016全年1.56亿),高增速表现亮眼。国药容生净利润4235万(2016全年5716万)好转趋势明显。哈森净利润1.06亿(2016全年1.57亿),高增速。


    海门公司亏损2658万(2016全年亏损8224万),减亏效果显著。国药中联亏损1140万(2016年全年亏损5962万),减亏显著。

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