■事件：无锡银行公布2017年半年报，2017年上半年实现营业收入13.9亿元（YoY12.9%），净利润5.2亿元（YoY10.4%），总资产1259亿元（YoY1.0%）。平均净资产收益率为5.88%（YoY-0.48个百分点），平均总资产收益率为0.42%（YoY0.02个百分点）。

    ■负债结构优化，成本保持稳定：主动向零售业务调整，风险大大降低：（1）面对存款利率上行环境多措并举吸收存款，上半年实现各项存款余额1000亿元，较年初增长4.8%，有效降低了负债端的成本和市场风险。（2）各项同业拆入余额0.2亿，同比大幅下降97%。同业存单到期未续做。余额也由年初的51.9亿元大幅下降至18.1亿元，在MPA考核将同业存单纳入同业负债的背景下考核已无达标压力。

    ■贷款有序投放，同业大幅调整：公司上半年资产规模同比增长1%，扩张速度稳健，同时大幅压降同业资产比例，（1）贷款增速保持稳定。无锡银行各项贷款余额636.7亿元，比年初增加34.1亿元，比年初增幅5.7%。可供出售和持有到期金融资产分别为228.7亿和128亿，大幅提升12.9%和21%。（2）同业资产大幅压缩。其中，买入返售类金融资产全部售出，存放同业下降73.4%至14亿元，源于公司主动调整同业资产，降低市场风险。

    ■利润增速稳定，息差同比上升：（1）各项业务发展均衡，保持较高增速。其中，净利息收入12.4亿元（YoY12.7%）；手续费及佣金净收入1.19亿元（YoY13.1%），主要来自代理业务和结算业务手续费的增长；投资收益0.45亿元（YoY31.4%），主要来自风险较低期限较长的长期股权投资。

    ■拨备充足，不良双降：无锡银行2017年上半年实现“不良双降”，不良贷款余额为8.4亿元，较年初减少0.5亿元；不良贷款比例为1.31%，比年初降0.08个百分点；正常和关注类贷款迁徙率分别大幅降低3.5和56.8个百分点，显示出未来不良生成压力的大幅下降。

    ■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价13.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为13.6%、12.2%、12.7%，净利润增速分别为10.03%、10.99%、11.15%。

    ■风险提示：资产质量恶化风险，区域经济风险，利率风险

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