事件：

    公司发布2017年中报，收入45.8亿元，追溯调整后比上年同期减少0.05%，利润总额6.4亿元，追溯调整后比上年同期增长4.6%，归属于母公司净利润3.57亿，追溯调整后比上年同期增长23.27%，EPS为0.32元，符合预期。

    投资要点：

    净利逐季度提升。Q2单季度净利为1.98亿元，同比增速5.76%，环比Q1增速23.92%。Q2净利环比提升预计主要源于海门基地持续扭亏，子公司焦作容生和中联药业业绩恢复。预计Q3和Q4利润环比继续提升：

    ①海门基地7月完成批文转移，扭亏力度加大；②威奇达下半年销量提升，6-APA持续提价，高价订单执行比例提升。预计Q3和Q4净利大于2亿元，全年实现8亿利润预测概率大幅提升。

    整合协同效应，效率提升。公司成立全资子公司管理委员会，加强内部管理协同，内部产品结构优化，上半年大品种销售占比60%以上，已经形成“抗感染、抗肿瘤、心脑血管、麻醉精神类、代谢及内分泌”五大产品系列。上半年公司整体毛利率38.51%，同比提升2.34个pp，净利润率11.46%，同比提升0.78个pp。

    子公司表现各异，下半年潜力逐步释放。公司子公司较多，按照利润比重我们拆分为三部分：①重组前的子公司；②资产整合新近并表子公司（带业绩承诺）；③母公司。重组前的子公司业绩表现靓丽，上半年整体利润增量贡献超过6000万，海门基地和中联药业减亏和预期一致。容生制药的业绩也显著恢复。资产整合新并表公司，因为威奇达于5月份停产检修，销量低于预期。同时致君等子公司一致性评价研发投入大，业绩有所波动。

    考虑大部分并表子公司都有业绩承诺，我们预计下半年业绩将显著恢复。

    母公司，主要为硝苯地平控释片等特色制剂，收入和利润均保持快速增长。

    期待原料药提价带来长期增量。威奇达核心品种6-APA和7-ACA处于提价周期，未来环保政策趋向严格，供给端产能有望进一步收缩。公司目前拥有6-APA产能7600吨，每提价10元/kg，预计年化增厚业绩约5000万。

    一致性评价受益标的。公司目前一致性评价品种60个，进度处于同类企业前列，部分品种已启动生物利用度一致性评价。包括硝苯地平控释片等重磅品种有望陆续通过，公司依托国控销售平台，工商联动优势将加速通过一致性评价品种放量。

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