事件公司于8月17日发布2017年半年报，上半年公司实现营业收入47.14亿元，同比增长21.49%；其中归属于上市公司股东的净利润5.46亿元，同比增长11.33%。第二季度单季实现营业收入22.55亿元，同比增长12.38%，环比下降8.28%；归母净利为2.32亿元，同比下滑13.68%，环比下降26.18%。

    简评肥料降化工增，半年度业绩同比增长从营收来看，2017年上半年肥料业务实现营收为9.90亿，同比下降18%；化工方面，报告期内有机胺实现营收8.59亿、己二酸及中间体实现营收9.13亿、醋酸及衍生物实现营收7.37亿、多元醇实现营收6.34亿，分别同比增长25%、52%、33%、16%。

    化工业务的大幅增长带动公司营收增速达到21%。而价格方面，多数产品实现价格上涨，尿素、DMF、己二酸、醋酸、正丁醇2017上半年均价为1597元/吨、5899元/吨、10373元/吨、2712元/吨、6066元/吨，分别同比上涨23.4%、37.2%、55.8%、49.7%、29.5%，但是受到原材料端的同时上涨，影响了公司的毛利率，公司2017上半年总体毛利率为19.12%，同比下降2.02个百分点。

    三费方面，2017上半年公司销售费用率1.83%，较上年下降0.32个百分点，销售费用较上年同期增长3.5%，管理费用率1.46%，较上年下降0.45个百分点，管理费用较上年同期下降7.07%，财务费用率为1.55%，较上年下降0.31个百分点，财务费用较去年同期上涨1.29%。

    化肥行业盈利尚无改善，环保有望促使价格反弹2012-2016H1，受到尿素供给过剩、农产品价格下跌等影响，尿素持续下跌，直至2016H2受供给端、成本端双重推动，尿素价格触底反弹，2017上半年价格虽有波动，但是环保趋严不止、成本高企不下、下游农产品价格探底回暖，尿素上半年均价达到1597元/吨，但是平均价差为1000元/吨左右，叠加公司对尿素主动降负荷，因此预计尿素业务营收和净利均没有改善，或者同比下滑，我们认为后续随着后续中央环保督察组和2+26城市大气污染治理趋严，而2+26城市区域以及第四批环保督查进驻省份的尿素产能占比达到57%，尿素价格后续有望在环保影响下企稳甚至反弹。

    环保趋严利好龙头，三季度业绩有望大幅增长公司肥料业务占比不断下降，由2016年的25.6%下降到2017上半年的仅有21%，而化工产品占比则对应攀升。

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