投资要点：

    长青股份发布2017年中报，实现营业收入10.5亿元（YoY+10.03%），扣非归母净利润为1.26亿元（YoY+12.78%），归母净利润为1.21亿元（YoY+12.47%），业绩略低于预期（1.25亿元），变动较大的指标包括，营业外支出为999万元，主要系处置固定资产损失和捐赠支出，财务费用同比增加940万元，主要系贷款增加所致。公司杀虫剂毛利率为31.89%，较去年同期增加9.36%，主要是吡虫啉等产品涨价带来，但我们认为长单价格并没有完全恢复到高位，公司预计前三季度归母净利润增速为0-30%，对应绝对值为1.35-1.76亿元，环保监管大环境下产品凸显强势，我们认为实际业绩贴近上限。

    受益环保供给侧改革，主要产品供需改善，公司环保改进有利于行业中胜出。环保监管推动行业内吡虫啉、氟虫腈等小企业产能出清，吡虫啉、氟虫腈等产品价格同比都上涨明显，加上出口好转，至今主流企业订单仍然紧张，涨价有望再超预期。环保高要求会使行业复产成本逐渐提升，预计今明年吡虫啉、氟虫腈等产品均价有望高位维持。公司环保处置能力也正在提升，3万吨/年处置能力的进口流化床焚烧炉项目已进入使用阶段，未来受益明显，同时为未来产能扩张铺垫。

    扩产麦草畏，可转债项目陆续建完投产，主导公司新一轮成长。麦草畏在转基因领域的推广将逐步打开，公司现有产能5000吨，拟再扩产6000吨，已通过环评，麦草畏放量将成为公司未来成长主要驱动力。同时公司茚虫威、氟环唑等可转债项目有望年底建成投产，氟虫腈产量也有望翻倍，新一轮成长可期待。

    维持盈利预测，维持"买入"评级。预计2017-2019年公司营收分别为24.79、33.13、39.71亿元，归母净利润分别为2.92、3.82、4.47亿元，当前股价对应PE为19X/15X/13X。油价及农产品价格低位，行业未来复苏弹性较大，短期环保监管严格化，产品有望再涨价成为催化剂，长期看扩产新项目支撑成长，维持“买入”评级。

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