公司17年中报实现营收49.7亿，同比减少41%；实现归属上市公司股东净利润9.2亿，同比增长36.5%，每股收益0.30元净利大放异彩，销售领军杭城：公司上半年营收同比下滑，系期间集中结转项目较少，但减收不减利的原因在于：：1、盈利质量进一步提升。综合毛利率改善显著，同比提升13个百分点至43%，销售管理费用率仅为0.8%，同比下降27.3%；2、本期投资收益3.2亿，同比大幅增长63%，主要为本期公司出售了物业公司股权带来了投资收益增加。随着进入下半年，公司结算资源将量价齐升，我们预计全年业绩增长将维持在当前水平。

    乘风城市旧改，财务状况卓越：2017年至今共新增权益土地建筑面积51.4万方，比去年同期增长84%，支付权益土地价款达64.8亿，同比增长131%。进入二季度末以来，公司频频出手，在不到两个月的时间内拿下7幅地。从区域布局来看，充分体现了公司着眼于北上深和长三角“三点一面”的战略。公司借助杭州市积极推进城中村改造的风口，正在循序洽谈和接手彭埠、笕桥、丁桥、下沙单元的十几个旧城改造项目，体量近300万平米，货值达200亿元。公司继去年以3.46%的较低利率发行公司债21亿元，今年上半年以4.99%的利率发行了21亿元的中票。健康的资金状况和充裕的杠杆空间为公司未来转型升级，开拓多元化业务奠定了坚实的基础。

    服务金融战略潜能足，多远转型升级远景佳：年初的股权划转意味着滨江物业公司证券化可能更进一步，结合公司在各大领域产业的投资和对资产管理的加码，金融+服务战略颇具看点。

    盈利预测与投资评级：预计17、18年EPS为0.59、0.75元，维持“买入”评级。

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