事件：

    2017年上半年，营收18.7亿，同增115.2%；归母净利2.5亿，同增144.5%；基本每股收益0.18元，同增144.58%。

    点评要点1.结算增加推动营收净利双增，全年业绩高保障：上半年营收18.7亿，同增115.2%，主要由于天津、西安和湖南结算增加；毛利28.2%，较去年同期42.6%回落14.4个点，原因是高毛利的广东惠阳项目结算减少，广东省外项目结算增加。毛利润比去年同期增加1.57亿，同增42.5%；带动归母净利增加1.47亿，同增144.6%。全年业绩继续增长可期，主要因为：1）期末预收账款16.4亿，假设全年营收维持33.6亿水平，下半年结算14.9亿，预收账款保障度高达110.4%。2）惠阳、天津、长沙项目，2016年以来房价大幅上涨，目前仅天津和长沙项目有所体现；下半年惠阳振业城项目有望集中结算，带动毛利回升。3）锦荟Park项目一期、二期基本售罄，一期售价28000元/平，二期售价38000元/平。下半年二期有望结算，投资收益继续提升。

    2.销售回款良好，优质项目进展顺利：上半年权益销售面积和金额分别为14.9万平和17.34亿元。共回款18.55亿，回款率超100%。下半年公司推货有望增加，但受制于市场环境影响，全年销售规模冲超2016年有一定压力。广州天颂花园预计2018年7月竣工，是广钢新城版块稀缺住宅项目，楼面价18255元，当前房价45000元，权益计容16.9万平；振业时代花园是首个深汕合作区项目，楼面价393元，预计房价超10000元，权益计容21.7万平，于2017年6月开工。优质项目进展顺利，土地增值红利将持续释放，业绩持续增长可期。

    3.费用控制良好，资金宽裕负债率创新低：三费比率5.9%，较2016年下降2.8个点，销管财三率均下降。财务费用率大幅下降主要因为有息负债平均余额继续减少。期末货币资金36.6亿，较期初增加7.6亿，创历史新高。拟发行不超过20亿中期票据，用以替换公司债、偿还金融机构借款等，有望进一步降低融资成本、拓充流动资金。期末资产负债率、扣除预收账款资产负债率和净资产负债率分别为60.4%、47.8%和7.5%，分别下降0.6个点、0.4个点和17.7个点。处于行业和历史低位，偿债能力强、资金充裕，公司加杠杆扩张空间大。

    4.业绩增长可期，区域红利显著，维持“强烈推荐”评级：深耕大湾区，土地增值红利显著，优质项目进展顺利，全年业绩增长可期。预计2017-2019年EPS分别为0.82、1.00、1.34元，对应PE分别为10X、8X、6X。维持“强烈推荐”评级。

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