事件：公司公布2017年中报，报告期内，公司实现营业收入47.14亿元，同比增长21.49%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润5.45亿元，同比增长10.70%；实现基本每股收益0.337元。

    产品价格上涨带动业绩增长。截止8月份，华鲁恒升主要产品涨价明显，其中尿素（小颗粒）出厂价1450元/吨，较去年同期1120元/吨上涨了29.4%；DMF出厂价5850元/吨，较去年同期的4300元/吨上涨了36.0%；醋酸出厂价2825元/吨，较去年同期1875元/吨上涨了50.7%；己二酸华东市场均价8840元/吨，较去年同期的7600元/吨上涨11.1%；正丁醇华东市场均价7660元/吨，较去年同期的5375元/吨上涨了42.5%。乙二醇华北市场中间价7300元/吨，较去年同期5400元/吨上涨了35.2%。受产品销售价格较去年同期上升影响，公司营收同比增长21.49%，受煤炭、苯、丙烯等原材料价格上涨影响，公司营业成本同比增长24.6%，公司实现毛利率19.1%。

    华鲁恒升是多业联产的优秀新型煤化工企业。目前公司具备220万吨氨醇、180万吨尿素、30万吨复合肥、50万吨醋酸、25万吨DMF、20万吨混甲胺、20万吨多元醇、16万吨己二酸和5万吨乙二醇生产能力。公司三季度还将增长100万吨氨醇生产能力，提高尿素产能70万吨，提高复合肥产能50万吨。公司下游产品线极为丰富，打造了“一头多线”的循环经济柔性多业联产运营模式，可以根据客户需要和产品市场价值，灵活调整产品结构以实现公司效益最大化。公司作为国内煤化工标杆企业，实现用烟煤气化制尿素的技术突破，尿素成本相比固定床技术便宜200-300元/吨，成本优势明显。

    落后产能出清加速，产品价格有望继续上涨。公司产品过去受到产能过剩、行业开工率低下的困扰，但公司凭借强大的生产、经营能力成为煤化工领域的一匹白马，未来更有望迎来景气继续上行。煤化工行业经过多年的自调节，厂家之间竞争力分化差距拉大，优势厂家凭借技术、经营、资源和资金的优势完成滚雪球效应，在成本曲线左侧站稳脚跟。而部分落后产能已经实质性退出，无复产能力。化工固定资产投资增速连年下行，而国家对于煤化工新产能审批趋严，未来新增产能有限。供给侧改革和环保督查更是加速了落后产能的清退，改善了行业供需平衡，未来产品价格有望继续上涨，优质厂家的利润空间进一步改善。

    乙二醇项目将形成18年利润增长点：目前公司5万吨尾气制乙二醇项目运行良好，盈利可观。2016年4月，公司投资26.7亿元建设50万吨/年乙二醇生产装置，目前该工程建设顺利，预计将在2018年一季度投产。

    我国乙二醇生产远不能满足国内聚酯产业的需求，约60%的乙二醇消费量需要依赖进口。按产能利用率60%计算，预计50万吨乙二醇项目投产后可实现年营业收入19亿元，净利润约4亿元。

    风险提示：化工品价格大幅下跌的风险。

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