事件：

    公司发布了2017年半年报。报告期内公司实现营业收入30.76亿元，同比增长8.08%；归属上市公司股东净利润5.21亿元，同比增长20.13%。

    投资要点：

    收入增幅扩大，内生性成长动力充足2017年1-6月，公司的营业收入同比增长8.08%，高于1-3月的水平。分季度来看，2季度单季营业收入同比增加10.04%，相比于1-3月增加了1.96个百分点，2季度收入增速的提高使得公司前半年收入增幅扩大。2季度单季归属上市公司股东净利润同比增加13.87%，相比于1-3月下降了14.88个百分点，主要是由于公司2016年2季度归属上市公司股东净利润较高，高基数因素使得净利润增速出现下滑。剔除掉收购海南中化业绩并表因素后，我们测算出上半年净利润内生性增速在16%左右，公司内生性成长动力充足。

    慢病业务稳步发展，匹伐他汀和复穗悦成为亮点分产品线来看，慢病业务1-6月实现营业收入11.89亿元，同比增长7.98%，毛利率为79.77%，与上年同期基本持平。重点产品上半年均表现较好，�号销量同比下滑7%，剔除消化渠道库存影响同比小幅上升1%，随着新一轮招标结果的陆续执行，�号在医疗终端销售价的提升有望逐步落实，有利于出厂价提升的进行，在销量稳定的前提下，我们认为�号提价将进一步增厚业绩。新进入全国医保目录的匹伐他汀和复穗悦放量明显，增速分别为59%和25%。由于4月份起北京实施药品阳光采购，匹伐他汀在北京地区中标价有所下滑，但匹伐他汀的收入在上半年仍维持了较高的增速，表明京外市场拓展顺利。未来随着新版医保目录在各省陆续执行，匹伐他汀和复穗悦的市场空间将进一步打开，有望继续维持中高速增长。其余品种如胞磷胆碱钠片、硝苯地平缓释片均实现双位数增长。降糖药方面，糖适平增长2%，我们认为该产品未来有望维持低速稳定增长。总体来看，分级诊疗政策和基层医疗机构用药限制的放开有助于基层药品市场规模扩大，慢性病用药是销售下沉的重要品种，公司在销售渠道和对基层终端覆盖上的优势明显，借助于该项优势，公司老品种有望持续维持稳定增长，低基数品种有望实现快速放量。

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