核心观点：

    收入增速环比大幅提高，归母净利润增加31.9%，现金流明显改善上半年公司营业收入51.81亿元，同比增长32.42%；恒大地产对公司收入贡献为42%，比较稳定。归母净利润2.15亿元，同比增加31.90%；扣非净利润2.08亿元，同比增长29.27%；毛利率为11.69%，较上年同期减少2.81个百分点。归母净利率为4.34%，略有下降。公司预计2017年1-9月归母净利润区间为3.28-4.47亿元，变动幅度为10%-50%。

    上半年新签订单49亿元，住宅订单占比仍在提升，海外订单有突破上半年公司新签订单总额49亿元，其中住宅类订单尤为亮眼，占比61.3%，公共建筑装饰订单占比35.5%，装饰设计占比为2.67%；木制品销售占比为0.50%。分季度看，二季度新签订单27.6亿元，较一季度增长28.9%。今年7月公司中标莫斯科中国贸易中心项目，金额约5.51亿元。

    发行可转债、设立产业基金，不断提高融资能力公司8月公告拟发行超过12.5亿元的可转换公司债券募集资金，期限为6年；公司6月参与设立明弘股权投资合伙企业，产业基金规模不超过4亿元，未来公司将利用投资和并购的方式进一步发展智慧家居。

    精装修龙头，收入、利润增速向好，订单充足，维持“买入”评级作为精装修龙头企业，公司今年上半年公司收入、净利润都实现较高增长，整体订单尤其住宅业务订单也表现亮眼，对业绩持续增长提供支撑。

    并且，装饰行业作为完全竞争行业，在龙头公司经历了几年的挣扎之后，目前已经迎来了以扩张资产表来并购整合的历史时刻，公司收购福建双阳后资质齐全，未来可承接PPP、总承包等大型项目，扩大规模。综上，我们仍看好公司未来发展，预计其2017-2019年EPS为0.34、0.43、0.54元，维持对公司的“买入”评级。

    风险提示房地产市场调控趋严影响公司精装修订单；投资增速加速下行影响行业景气度。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。