投资建议与风险提示：

    2017H业绩基本符合预期，Q2单季净息差环比小幅改善，主要是由于公司压减高成本同业负债和同业存单，同时资产结构调整带动资产收益率上行；不良双降趋势延续、拨备覆盖率环比大幅上升16bps，不良生成率和关注贷款率较16年均下降，资产质量延续改善趋势。预计17/18年净利润增速分别为10.3%和12.6%，EPS分别为2.72/3.06元/股，当前股价（25.42元）对应的17/18年PE分别为9.4X/8.3X，PB分别为1.30X/1.15X，维持买入评级；H股股价（25.75元HKD，折合21.97元CNY）对应的17/18年PE分别为8.1X/7.2X，PB分别为1.23X/1.09X，给予“买入”评级。

    风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。

    核心观点：

    归属于母公司股东净利润同比增长11.43%，业绩基本符合预期公司2017H实现营业收入1126.66亿元，同比增长-0.22%；实现归属于母公司股东净利润392.59亿元，同比增长11.43%，基本符合市场预期。

    压减高成本同业负债和同业存单，同时资产结构调整带动资产收益率上行，Q2单季净息差环比小幅改善公司2017H净息差为2.43%，环比持平，其中Q2单季度净息差为2.44%，环比上升1bp；净利差2.31%，环比上升1bp，主要由于资产结构改善带动资产收益率上升，生息资产年化平均收益率为4.03%，环比上升7bps；计息负债年化平均成本率为1.72%，环比上升6bps。

    公司Q2资产负债结构的调整是公司净息差环比改善的主要原因。其中负债端，公司压缩了高成本的同业负债和同业存单的规模，同业负债环比下降677亿元，降幅8.1%；同业存单环比下降442亿元，降幅15.6%。

    资产端，公司压缩了低收益同业资产的规模，提升贷款和高收益债券的配置。

    不良双降趋势延续、拨备覆盖率环比大幅上升16bps，不良生成率和关注贷款率较16年均下降，资产质量延续改善趋势公司2017H不良贷款余额604.59亿元，环比增长-0.45亿元；不良贷款率1.71%，环比下降4bps。考虑加回核销后，公司2017H不良净生成率为0.56%，处于行业绝对低水平。前瞻性指标关注贷款率仅为1.72%，较年初下降37bps，处于行业较低水平，后续不良压力较小。此外公司Q2单季拨备覆盖率环比大幅上升16.02pcts至224.69%。

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