核心观点：

    华鲁恒升上半年实现营收47.14亿元，同比增长21.5%公司发布2017年半年报，上半年实现营业收入47.14亿元，同比增长21.5%；实现归属于上市公司股东净利润5.46亿元，同比增长11.3%；其中Q2单季实现营业收入22.55亿元，归母净利2.32亿元。

    产品价格上涨叠加联产优势，业绩重回增长公司掌握业内先进洁净煤气技术，依托煤气平台，打造了“一头多线”柔性多联产模式，可灵活调节产出产品品种及产量,联产优势有助于公司实现效益最大化。此外，据百川资讯数据显示，2017上半年部分产品价格上涨，助公司业绩增长。2017H1华东地区尿素市场均价同比增加23.27%，公司尿素盈利能力明显回升;DMF、己二酸、醋酸以及丁辛醇价格较去年同期均有所上涨，随着环保核查趋严，化工产品景气有望持续。

    乙二醇进口替代空间广阔，将成为公司业绩增长亮点据卓创资讯数据显示，2016年我国乙二醇表观消费量近1260万吨，其中约70%依靠进口，进口替代空间较大。根据公司2016年报披露，华鲁恒升目前具备5万吨煤制乙二醇产能，并实现装置负荷率、产品优等率两个100%。预计新增50万吨乙二醇项目将于2018年投产，项目建成投产后，将成为公司重要增长点。

    预计17-19年净利润为10.65、13.04和15.86亿元，维持“买入”评级对应17~19年动态估值17、14和12倍，综合公司盈利能力及发展趋势，维持“买入”评级。

    风险提示：1、原材料价格大幅波动；2、新产品进展低于预期；3、产品价格下跌。

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