事件公司披露2017年半年报：上半年实现营业收入19.51亿元（+13.08%），归母净利润1.84亿元（+6.54%），扣非后归母净利润1.71亿元（-3.36%），EPS0.23元。

    投资要点1.药品增速平稳，医疗服务快速增长2017年上半年实现营收19.51亿元（+13.08%），归母净利润1.84亿元（+6.54%），分业务看：公司处方药实现营业收入为15.15亿元（+6.15%），其中：抗肿瘤用药收入为9.36亿元，（-0.99%），心脑血管用药收入2.38亿元（+12.19%），妇科用药收入1.79亿元（+37.96%）；OTC产品收入7,613.17万元（-32.10%）；公司大力布局医疗服务业务，实现快速增长，医疗服务收入3.59亿元（+93.22%）。

    公司毛利率73.47%，同比下降6.2pp，主要系合并朝阳医院增加1-4月营业成本1亿元所致，从而影响公司短期的盈利能力；期间费用方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为50.46%、8.15%和1.78%，分别同比下降3.72pp、0.47pp和上升0.11pp，公司精细营销管理实现了销售费用的有效控制。

    2.加快医疗服务布局，有望延续高增长报告期内公司持续加大医疗服务布局，现有灌南医院、朝阳医院和毕节医院等多家医院，核准床位数1,380张；投资上海鸿飞、南京睿科和上海华謇投资等27个肿瘤治疗中心项目；设立了贵州肿瘤医生集团、安徽肿瘤医生集团等7家医生集团。公司在抗肿瘤领域已有多年的积累，以医院为平台积极引入管理团队和医生资源，提升诊疗水平、盈利能力及供应链管理水平，依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈，上半年朝阳医院实现净利润3,837.52万元，我们认为随着医院并购和合作项目的持续推进，公司有望大概率复制朝阳医院的模式，实现整体医疗服务业务收入的快速增长。

    3.多个品种进入医保，药品板块增长稳定公司核心品种艾迪和杏宁注射液采取保市场的策略，积极参与各地招标，开拓空白市场，实现以价换量；同时加大注射用洛铂、葆宫止血胶囊、金骨莲胶囊等二线品种营销力度，降低对单一品种依赖。公司艾愈胶囊、丹灯通脑滴丸、理气活血滴丸、妇科调经滴丸等4个独家剂型新进入医保目录，此外复方斑蝥胶囊、注射用洛铂使用限制取消，后续二线产品增长加速可期，产品收入结构有望得到改善，整个药品板块有望保持稳定增长。

    投资建议公司积极开拓空白市场，加强二线品种营销力度，药品板块有望维持稳定增长；依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈，大力拓展医疗服务板块，推动收入快速增长，预计公司2017-2019年归母净利润5.03亿元、5.91亿元和6.45亿元，EPS0.63元、0.75元和0.81元，对应PE为22X、18X和17X，维持“强烈推荐”评级。

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