| 证券代码：002035.SZ | 证券简称：华帝股份 | 所属行业：电气机械及器材制造业 |
| 作者：林寰宇 | 发布时间：2017-08-21 | 页数：6 |
附件： 华帝股份：盈利能力持续增强 买入评级.pdf
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事件公司公布2017年半年报，营业收入27.08亿元，+30.36%；归母净利润2.36亿元，+52.63%；基本每股收益为0.41元。Q2单季收入15.52亿元，+29.17%，归母净利润1.59亿元，+48.91%。
公司预计1-9月业绩增长区间为40%~60%。
简评（1）烟灶热水产品保持高速增长，价量提升2017年H1，公司实现营收27.08亿元，+30.36%；Q2单季收入15.52亿元，+29.17%。主营业务中，油烟机业务实现收入11.00亿元，+26.44%。
灶具业务收入达到7.67亿元，+38.87%。热水器收入5.17亿元，+30.27%。
橱柜及其他业务分别实现收入1.04、2.20亿元，+3.44%和+39.48%。报告期内，公司厨电产品力优势明显，H1行业景气度高的背景下，公司价量提升领先行业平均。
同时，公司一方面加强渠道升级，另一方面继续挖掘电商渠道潜力，电商继续保持高速增长，实现销售收入5亿元，同比增长31.77%。
综上，公司实现归母净利润2.36亿元，+52.63%。二季度归母净利润1.59亿元，+48.91%。
（2）产品单价提升，推动毛利率增长公司产品单价提升，H1公司整体毛利率为43.84%，同比上涨2.14个百分点。其中，Q2毛利率46.10%，同比上涨2.64个百分点。公司产品保持稳定，其中，吸油烟机毛利率为44.61%，同比上涨2.87个百分点；灶具毛利率达到45.41%，上涨0.86个百分点。热水器产品毛利率提升5.19个百分点，达到44.33%。
公司加强了渠道拓展与电商运营支持，销售费用率26.73%，同比上涨2.55个百分点，管理费用率6.19%，下滑1.73个百分点。综上，H1公司净利润率8.71%，同比提升1.27个百分点。其中，Q2净利润率10.22%。
（3）渠道深化提速，以产品实力推动增长公司保持渠道建设增长，提升渠道支持力度。公司从品牌、产品、公关、媒介多维度实施品牌战略计划，注重形成品牌合力，公司新开专卖店318家。截止本报告期，公司共有品牌专卖店2947家，品牌旗舰店78家，同时，渠道不断深入，乡镇网点5672家，社区网点1175家。
同时，注重产品及技术提升精品产品实力，公司申请发明专利21项，实用新型专利52项，合计申请专利73项。截止报告期末，公司共拥有有效专利740项，居于行业前列。
投资建议：公司继续深化高端品牌定位，产品均价提升居行业前列，推动公司盈利能力持续增强，同时公司渠道深化将不同层级市场优势转化为增长优势，增速持续领先。
预计2017-19年EPS为0.85/1.14/1.50元，对应PE分别27/20/16倍，给于“买入”评级。
风险提示：房地产政策环境不确定性增加，行业景气度下滑；原材料价格不利波动；厨电行业竞争加剧，产品均价下滑。
