事件：

    公司发布2017年半年报，2017年上半年实现营业收入143.61亿元，同比增长58.96%；归属于上市公司股东净利润4.87亿元，同比增长192.41%；稀释每股收益0.30元/股。公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东净利润为7.30-9.12亿元，同比增长100.00-150.00%。

    投资要点：

    公司以“贸易+物流+仓储+销售”为基础打造民营液化气及深加工产业龙头。公司国际贸易主要围绕中东油田伴生气和北美页岩气优质烷烃资源，以东亚市场和新兴的东南亚市场为主。物流方面，公司先后租赁液化气船22艘，共计110万吨位运力。仓储方面，公司在张家港、太仓和宁波的三大仓储基地具备63.2万立方米液化气仓储能力。配套拥有5万吨级码头三座，2万吨级码头一座、3千吨级码头两座。此外规划建设的曹妃甸基地强打造10.7万立方米的库容，两座5万吨级别的码头。销售方面，公司形成了以江、浙、沪为中心，辐射国内多省市的网络，销售区域及市场份额逐渐增长。公司连续四年成为国内最大的液化石油气进口商和分销商。终端零售还包含汽车加气业务和民用三级站业务，目前已建立15个汽车加气站。

    我国丙烯缺口仍在，丙烷脱氢（PDH）占丙烯产能有望达到18%。

    2015年我国丙烯产能约2750万吨/年，产量约2310万吨，进口量为277万吨，表观消费量为2587万吨，当量消费量为2950万吨，当量需求与产量之差近640万吨，缺口仍较大。由于丙烯供需缺口长期存在，而传统炼化投资门槛较高，PDH技术不断成熟和工业化装置陆续建成，PDH工艺产能占比从2013年的3%迅速增长到2015年的13%，预计“十三五”末PDH产能占比有望达到18%。

    公司依托成熟的液化气业务继续向“PDH+聚丙烯（PP）”延伸。目前，公司PDH产能60+66万吨/年，占全国PDH产能约27%，并配套下游40+40万吨/年PP。从价差方面来看，2017年上半年“PP-1.2*丙烷（FOB中东）”均值为5013元/吨，同比增长15.48%；“PP-1.2*丙烷（MB）”均值为4341元/吨，同比增长14.81%。预计随着聚丙烯价格逐步上涨，下半年价差有望扩大。

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