事件：公司公布17年中报，因受永康众泰汽车资产4月份并表影响，公司扣非后归母净利润达到2.16亿元，同比增长接近500%。

    点评：

    1、核心资产永康众泰二季度单季度营收达到49亿元，净利润达到2.7亿元，单季度净利率5.5%，较2016年中期净利率4.3%有所提升，但基本与2016年全年5.9%的净利润率持平。

    2、1-7月众泰整体销量下滑26%，其中传统燃油SUV和轿车产品分别下滑32%、22%，2016年车市爆发式增长叠加公司本身几款强有力新品上市使得去年基数相对较高，实际上公司整体销量规模仍然保持健康。

    3、三季度开始，公司新的小型SUV产品T300上市。一改过去的模仿风，T300在外观、内饰灯方面均展现出了强大的原创设计能力，有望成为众泰新的里程碑车型，重新塑造众泰品牌形象。同时7月份以来乘用车市场小幅回暖，众泰其他车型销量有望恢复上行。

    4、相比传统车略显萎靡的状态，众泰新能源汽车销量高速增长，1-7月销售1.6万台，同比增长56%。众泰新能源车以云100、E200、芝麻三款纯电动A00级小车为主，这些小型电动车在不考虑地方补贴的情况价格仍极具价格优势，未来将持续热销，众泰也有望持续保持新能源汽车一线车企的地位。

    5、我们预计公司2017、2018年归母净利润14.2、16.5亿元，对应动态估值15、13倍，作为新能源汽车一线车企估值仍相对合理。

    6、风险提示：新能源汽车销量不及预期！

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