点评事件：

    公布2017年半年报，报告期内公司共实现营业收入56.06亿元，同比增长3.41%；利润总额7.44亿元，同比增长57.91%；归属母公司净利润6.20亿元，同比增长53.54%；每股收益0.20元；销售净利率为11.29%，同比提高3.64个百分点。

    二季度单季度，实现营业收入26.87亿元，同比增长3.2%；利润总额3.38亿元，同比增长59.15%；归属母公司净利润2.79亿元，同比增长53.01%。

    投资要点：

    销量稳定增长，盈利大幅增加。

    上半年，公司销售收入小幅上涨，单一由于盈利水平显著提升，盈利大幅增长。上半年公司总体毛利率26.81%，同比提高3.24个百分点。销售费用率8.08%，同比上升0.96个百分点；管理费用率3.88%，同比下降1.79个百分点。毛利率的提升和管理费用水平的下降，使得净利率水平大幅提升。

    公司盈利大幅增长主要来源于原材料成本下降引起的毛利率水平提升。上半年公司主要原材料玉米价格仍然相对较低。因此公司收入增长的同时，成本却有所下降。上半年公司毛利15.03亿元，比去年同期增加2.25亿元，同比增长率达到17.65%。

    管理改进也对公司盈利水平提升贡献较大。通过实行事业部制度，建立标准化管理体系，重构内部流程，公司的管理效率有明显提升。

    管理费用同比大幅下降。

    原料价格徘徊低位，产品价格相对稳定，玉米是公司的主要原材料，玉米价格水平对公司的盈利水平有至关重要的影响。年初以来玉米价格有所反弹，但是从7月下旬开始已经回落。以二等黄玉米为例，2月底市场价达到低谷，平均价约1470元/吨，之后价格开始回暖，7月下旬回升至1700元/吨的水平，其后再次下跌，8月上旬价格约为1650元/吨。虽然玉米价格今年上半年有一定回升，但是总体水平仍处于低位，仍然明显低于去年同期水平，有利于公司将成本控制在低位。

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