事件：公司发布公告，2017年上半年实现营业收入8.7亿元，同比增加1.9%，归母净利润1455万元，同比增加5.4%，扣非后归母净利润925万元，同比增加1.64%。公司预计2017年1-9月实现归母净利润4965万元至5896万元，变动幅度为60%-90%。

    整体与去年同期持平，期间费用率提升1.54pp。报告期内，公司业绩与去年同期基本持平，饲料产能持续释放带动公司营业收入同比增长1.9%。公司期间费用率提升1.54pp，其中财务费用同比大幅增加171.9%，主要由于美元贬值所带来的汇兑损失增加导致。报告期内，公司实现投资净收益474万元，同比大幅增长332.9%，系由广西鸿生源经营效益同比增长所致。

    需求下降拖累公司业绩，下半年业绩或有所复苏。受益于供给侧改革，我国水产品行业稳中向好，出口量和出口额分别增长5.8%和2.1%，其中冻罗非鱼出口量和出口额分别增长7.6%和4.4%。

    报告期内，公司营业收入实现增长1.9%，主要是由于饲料产能持续释放所致。

    1）饲料基饲料原料制造：经多年发展，业务整体产能规模不断扩大，覆盖市场和业务品种更加丰富，报告期内实现营业收入4.5亿元，同比增加6.8%。随着产能进一步释放，该业务未来仍将保持稳步增长。

    2）食品加工：报告期内，公司食品加工业务实现营收3.4亿元，同比下降12.8%。

    主要是受到美国罗非鱼消费需求下降导致（上半年我国出口美国的罗非鱼销量下降7.5%）。但新兴市场销量实现较快增长，或助力食品加工业务企稳。

    非公开发行高效率过会，“教育+水产品”双主业格局形成。公司作价9.74亿元购买火星时代100%股权，其中股份支付5.6亿元，现金支付4.14亿元，并于2017年8月15日顺利完成火星时代过户。整个过会重组过程推进顺利，仅用5个多月便超预期完成，体现了公司较强的综合实力及管理层的高效执行能力。

    火星时代作为数字艺术设计教育细分龙头，覆盖8大产品线25个教育产品，线下拥有391间教室、1.69万个座位，2016年就业率96.43%，整体优势显著。

    受益网点新增和满座率提升，我们认为火星时代将大概率实现业绩承诺（2017-2019年分别为8000万、1.08亿和1.458亿元）。此外，公司全资设立教育业务发展平台――百洋教育，将通过产业并购、股权投资等方式有效整合教育行业资源，为公司发展提供有力支持。

    审时度势推出员工持股，上下一心助推战略转型。公司拟向不超过130名员工推出股权激励计划，筹集不超过1700万元认购信托计划次级份额。信托计划总体规模为5100万元，拟通过二级市场购买（包括大宗交易及竞价交易等）方式取得股票。在非公开发行落地后，公司管理层筹划深远，适时推进员工持股，有望实现公司、员工利益的一致性，有效提升员工凝聚力，有利于公司战略转型的顺利实施。

    盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年实现归母净利润1.0亿、1.6亿和2.1亿元，摊薄后EPS为0.49元、0.81元和1.02元。考虑到短期业绩受下游需求一定影响，加上并表时间的调整，我们对2017年业绩进行修正，下调至“增持”评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。