核心观点：

    中报：实现扣非净利润1.76亿，同比增速34.4%，略微低于市场预期17年中报营收23.2亿元，同比增长42.4%；归母净利润1.81亿元，同比增长33.6%，扣非净利润1.76亿，同比增速34.4%，略微低于市场预期，其中扣非净利润Q2单季同比增速约29%，有所放缓；中报显示：公司上半年财务费用4571万，同比增长371%（其中包括并购基金，并购基金在没有项目进入上市公司时只产生财务费用不带来利润），预计全年财务费用将超过9000万元。我们估计上半年财务费用影响了利润5个点增速。

    诊断服务增速略微放缓，期待新业务模式的放量报告期内，公司进一步推进全国实验室网点布局战略，宁夏银川、新疆乌鲁木齐、福建福州实验室顺利开业，并在筹建吉林、河北、贵州、广西、青海、海南和西藏省级实验室。同时，加速向区域中心和二级中心进行下沉；上半年实现诊断服务收入8.9亿元，但受到行业竞争激烈的影响，增速轻微放缓，同比增长30.6%。目前第三方实验室以服务二级及二级以下的基层医疗机构为主，在公司的服务外包客户中，二级医院占比约40%，三级医院占比约20%，其他为二级及以下医院。新业务模式方面：合作共建业务增长迅猛（以二级及三级医院客户为主）覆盖市场新增四川、河南、内蒙、云南等省份，并已在多家三甲医院客户延伸共建精准平台，合作共建业务已成为公司未来三年新的业务增长点。

    在两票制背景下进一步整合渠道在两票制及终端供应商遴选的背景下，迪安率先在全国范围进行渠道整合，选择整合的IVD产品代理商大多是罗氏旗下代理商，除了拥有大量优质的三级与二级医院的渠道资源、人才团队和丰富产品线以外，还与公司相似的文化和价值观。受益于外延整合，报告期内公司诊断产品销售业务实现收入14亿元，同比增长50.3%。

    盈利预测与投资评级公司既跑马圈地又深耕细作，致力于实验室网络全覆盖、渠道资源整合和转型升级、技术平台的创新突破和供应链管理、IT信息化、冷链物流等支撑平台的建设等目标；预计17-19年的EPS为0.64/0.84/1.08元，8月22日收盘价对应PE为42/32/25倍，维持“买入”评级。

    风险提示外延整合存在不确定性；传统第三方临检竞争日益激烈。

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