量、价、利齐升助业绩同比显著改善，投资收益对冲二季度板材业绩下滑Table_Summary一、量、价、利齐升助业绩同比显著改善，投资收益对冲二季度板材业绩下滑量、价、利齐升助业绩同比显著改善：（1）营业收入282.57亿元，同比增54.39%；（2）营业成本246.12亿元，同比增53.20%；（3）钢材产量为719万吨，同比增6.50%；（4）吨钢毛利为506.95元/吨，同比增52.99%。2017年上半年，公司实现基本每股收益为0.18元，同比增5687.10%。

    分季度来看，公司二季度营业收入环比降幅显著超出成本降幅，与行业变化趋势一致；二季度投资收益达3.32亿元，高于一季度的0.12亿元，投资收益的大幅增加将对冲板材业绩下滑的部分影响。根据公司对投资收益的拆分可知，可供出售金融资产在持有期间的投资收益达到2.98亿元、权益法核算的长期股权投资收益为0.43亿元。而公司可供出售金融资产主要为北汽股份的股权，截至报告期末，公司共持有北京汽车10.29亿股。

    二、制造升级：三大基地，区位与协同优势将逐步显现，海水淡化等新产业注入新活力公司钢铁产能达1700万吨，2017年上半年，冷轧薄板、热轧营收占比分别高达60%、35%，毛利占比分别高达58%、32%。

    三基地地理位置优越、交通便利。在三基地协同上，迁钢公司资源供给优势明显，与首钢冷轧形成上下游一体化的生产经营体系和产品研发体系，同时公司钢材可通过京唐钢铁自有码头销往沿海地区，降低物流成本。

    三、聚焦3+1：需求放量及高端化发展助龙头钢企抢占市场，试水军工钢或为增长注入新动力汽车板：16年汽车板产量122万吨，市占率国内前三；冷轧产能的提升将持续增强汽车板生产能力。公司汽车板定位高端并日趋优化，成功开发了增强塑性双相钢，DH780实现了国内首发；汽车用酸洗板实现复相钢HR800CP、高强扩孔用钢780HE和580DP等牌号的批量供货。

    电工钢：迁钢公司具备年产无取向硅钢105万吨、取向硅钢15万吨的能力。16年市占率国内第一，跻身变压器材料供应商世界第一梯队。宝武合并电工钢行业的集中度进一步提升，将增强龙头公司的定价能力，更有助于公司市占率的进一步提升。而强强联合也将为公司带来新挑战。

    镀锡板：16年镀锡板在奥瑞金和中粮的供货份额国内第一。镀锡板事业部已实现一次材T1到T5钢种的薄规格全覆盖，在行业属于领先地位。

    军工钢：2016年X65野战输油专用管线钢经受实战演练考验。

    四、内外机遇：集团境内钢铁上市平台，区域龙头有望享受供给侧改革红利内部：公司为集团境内唯一钢铁产业上市平台；为首钢集团下属17家企业提供管理服务，该业务年收入超3亿元。

    外部：京津冀一体化加速推进改善供需格局，严厉环保政策加速不达标产能退出，京津冀地区龙头钢企首钢股份或能够享受供给侧红利。

    五、盈利预测与投资建议：预计2017-2019年EPS为0.58元、0.64元、0.68元，对应于2017年8月23日收盘价，2017-2019年PE为12.49X、11.33X和10.66X，对应于2017年的PB为1.40X，给予“买入”评级。

    六、风险提示：宏观经济持续下滑；汽车板、硅钢等高端产品产量低于预期；资产证券化进程低于预期；京津冀协同发展进程低于预期。

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