核心观点：

    收入增长11.8%，归母净利润增加12%，净利率3.43%，与上年持平上半年，公司实现营业收入5253亿元，同比增长11.8%，其中房建业务贡献63.01%（上年同期为67.40%），基建业务贡献18.61%（上年同期为15.60%），地产业务贡献17.77%（上年同期为16.30%）。剔除营改增影响后的毛利率为9.17%，较上年同期提高0.15个百分点。从毛利的分布来看，地产业务贡献48.72%（上年同期为49.70%），房建业务贡献35.59%（上年同期为34.60%），基建业务贡献14.63%（上年同期为14.40%）。公司归母净利润180.4亿元，同比增长12.0%。归母净利率3.43%，与上年持平。

    付现比增幅高于收现比增幅，经营性现金流恶化上半年公司收现比88%，同比增长1个百分点；付现比为92%，同比提高10个百分点，经营性现金流净额-587.3亿元，同比下降919%。

    1-7月新签订单向好，基建、地产业务强势建筑业务，1-7月新签合同额1.3万亿元，同比增长26.7%。细分业务中，房屋建筑业务占比最高，新签合同额9101亿元，较去年同期增长22.7%；基础设施业务增长迅猛，新签合同额3804亿元，增速达37%；勘探设计业务占比小，新签合同额63亿元，增幅为39.1%。地产业务，1-7月合约销售面积925万�O，较去年同期增长30.6%，同时受益于房屋价格的增长，实现合约销售额1345亿元，增速达45.6%。

    收入、利润增速向好，合同充足，维持“买入”评级公司上半年业绩继续向好，稳中有升，尤其基建、地产业务尤为强劲。

    今年1-7月新签订单情况也表现亮眼，为未来业绩持续增长提供支撑。目前公司第二期限制性股票激励已经实施完毕，预计净利润三年复合增长率不低于10%等考核目标完成的概率较大。预计公司17-19年EPS为1.15、1.32、1.51元，维持“买入”评级。

    风险提示国内基建投资增速下滑；项目推进不及预期等。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。