业绩稳定增长，海外业务进一步提升2017H1公司实现营业收入5252.55亿元，同比增加11.8%，实现归母净利润180.38亿元，同比增加12%，EPS0.57元，Q2收入和归母净利润分别为2904.27（+13.61%）和109.54（+12.69%）亿元，基本符合预期。分业务来看，公司前三大业务板块：房建、基建与投资、房地产开发与投资分别实现3286（+4.4%）、970.36（+33%）、926.92（+21.6%）亿元；分区域来看，公司境内收入实现4880.80亿元（+11.4%），境外收入为371.75亿元（+17.7%）。

    加强成本控制，毛利率小幅提升公司2017H1综合毛利率10.41%，较上年同期提高0.17个百分点，主要由于业务占比最大的房建板块继续执行和强化高端营销、加强底线管理，房建、基建与投资、房地产开发与投资三大板块毛利率分别为5.8%（+0.7pct）、8%（-1.3pct）、28%（-2.5pct）。

    报告期，三项费用率同比增加0.36pct至3.01%，其中财务费用率（0.86%）增长相对明显（+0.19pct），主要受中海地产收购完成导致利息费用增加等因素所致。

    海外建筑业务订单大增，土地储备丰富建筑业务方面，上半年公司新签合同额11955亿元（+33.7%），其中房建业务稳定增长，新签合同8234亿（+23.4%），基建新签合同额同比大幅增长64.5%至3667亿元；公司紧跟“一带一路”战略，积极开拓海外建筑业务，上半年新签合同1117亿元，同比大增80.5%。房地产业务方面，公司下属中海地产加大商业地产经营力度，上半年实现合约销售额1223亿元（+49.9%），合约销售面积846万平米（+36%），报告期内新增土地储备约791万平米，累计土地储备约8447万平米，为未来业绩提供保障和支撑。

    加大投资业务开发，PPP助力基建市场开拓为执行“四位一体”商业模式中的投资开发，公司适时补充土地储备，加大融投资建造、PPP模式、融投资带动总承包等方式开展的业务投入，上半年共完成经营性业务投资1103亿元，同比大幅增加90%。在融投资建造业务中，公司共累计获得PPP项目约200个，计划权益总投资额约3170亿，预计带动施工合同额约4900亿，有力促进公司向基建领域转型开拓。

    维持“买入”评级公司作为全球最大的工程承包商，龙头优势明显，未来在继续巩固房地产业务同时，有望加强对基建市场和海外市场开拓，市占率进一步提升，业绩持续稳定增长可期。预计17-19年EPS分别为1.16/1.30/1.43元，对应PE为8.7/7.7/7.0x，维持“买入”评级。

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