投资要点：

    公告/新闻：公司发布2017年半年报，报告期内公司实现营业收入26.15亿元，同比增长19.19%；实现归母净利润6.34亿元，同比增长29.95%，扣非净利润为4.52亿元，同比增长1.32%，最终实现EPS为0.70元/股，加权平均ROE为8.27%，同比提升1.54个百分点。业绩基本符合预期。

    经济复苏贸易回暖，航空货运运量同比增长19%。2017年上半年，全球主要经济体复苏，中国经济GDP增速达6.9%。这带来物流行业回升，全国社会物流总额上半年同比增长7.1%，增速同比提升0.9个百分点，进口物流总额同比增长12.5%，单位与居民物品物流总额同比增长30.9%。同时我国航空货运上半年进出口贸易额同比大幅增长13.68%，其中进口贸易额同比增长12.41%，出口贸易额同比增长15.32%。受全球经济复苏和物流行业回暖影响，报告期内，公司完成整体国际航空货运业务量24.50万吨，同比增长19%，其中进口货量13.54万吨，同比18%，出口货量10.96万吨，同比增长19%。

    传统货运稳增长，继续发力电商物流及专业物流。报告期内，公司在货代板块强化大客户营销和阿米巴经营管理，实现营收15.06亿元，同比稳步增长3.22%。同时继续顺应跨境电商业务的发展主流，在电商物流板块进一步深化与大型电商客户的合作，最终实现电商物流板块营收6.12亿元，同比大幅增长94.26%。另外在专业物流板块，公司在保持TFT市场领先地位的同时，积极拓展半导体、航空航天等行业，报告期内实现板块营收4.81亿元，同比大幅增长增长30.41%。

    中外运敦豪贡献投资收益4.32亿元，出售国航股份增厚利润2.34亿元。公司控股50%的中外运敦豪在报告期内实现营收56.70亿元，同比增长10.72%；实现净利润8.64亿元，同比增长0.35%。中外运敦豪对公司净利润贡献约4.32亿元，占公司整体营业利润62%。公司通过出售中国国航股票产生投资收益2.34亿元，占公司营业利润的34%。报告期公司的营业利润实现了6.95亿元，同比增长44.73%，主要贡献来自于DHL和出售国航股份带来的投资收益。公司扣除其他经营收益后营业利润2925万元，同比增加2328万元，主营业务盈利水平也实现大幅改善。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司货代业务的稳定增长以及电商物流业务的高成长性，我们维持盈利预测，预计2017年至2019年净利润分别为10.84亿元、11.87亿元、12.77亿元，EPS分别为1.20元、1.31元、1.41元，对应现股价PE分别为17倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。

    风险提示：贸易增速疲软货代业务量走低；中外运敦豪业绩下滑。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。