投资要点：

    半年度业绩符合预期2017年上半年实现总营业收入15.61亿元，同比增长8.92%，归属于上市公司股东的净利润3.37亿元，同比增长107.59%。

    分布式光伏项目稳步扩张上半年公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW，其中已并网1124MW，江苏地区207MW、安徽地区438MW、山东地区221MW、河南、河北、辽宁地区合计123MW、内蒙古地区集中式电站135MW。上半年光伏电站共计发电64,948万千瓦时，实现毛利润39,411万元。

    N型高效单晶双面电池及组件顺利投产公司600MW高效太阳光伏电池及组件项目部分厂房基本建设完成，设备安装到位，并于2017年8月份开始投产。公司自主研发的N型双面电池板，可以让整体发电提高10%-30%。目前高转换率的单晶产品受“领跑者”项目的青睐，海外需求也逐步升温，我们预计随着技术提升和规模化效应，单晶产品的价格将逐步下滑，单晶产品的需求将进一步扩大。

    智能用电海外市场快速发展上半年公司参与国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司合计中标金额约7.39亿元，其中南网业务增量较大。海外市场方面，公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局，报告期内实现海外销售2485万美元，同比增长1203.75%，在手订单高达近5000万美元，在近两年国网招标量增速下滑的趋势下，南网和海外业务增长迅猛，成为智能用电板块的重要拉力。

    盈利预测与投资评级我们看好公司在分布式光伏电站、N型高效单晶双面电池的发展前景，预计2017-2019年的EPS为0.41、0.52、0.63元/股，给予增持评级。

    风险提示：电站及电池片推广低于预期，电能表中标量低于预期。

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